通信网络十二五规划上报12股将比肩科达股份

通信网络十二五规划上报 12股将比肩科达股份

通信网络十二五规划上报 12股将比肩科达股份 更新时间：2010-11-21 9:50:38 　　国家下一代通信网络建设十二五规划草案已上报　　随着大盘断崖式下挫，9月底10月初泛起的资源类股票泡沫已纷纷破灭。股市重回公司基本面分析平台。本报公司价值版曾在10月15日率先提出中长线还看十二五规划的投资逻辑，并重点剖析了精细化工板块的成长空间，截至昨日，相关个股涨幅均超20%，同时期上证指数则跌0.45%。本期专题我们将继续这一投资思路，我们获悉，国家下一代通信网络建设十二五规划草案已上报相关部门，专家建议的投资额度非常庞大。由此可推断，光通信行业将在未来5年内迎来高速发展。为此，记者实地调研了多家光通信上市公司，探测其中虚实，分析它们的后劲。　　大族激光：激光设备龙头再上台阶推荐　　国内的大功率切割设备以进口设备为主,公司08年通过定向募集资金进入这一领域,在09年略亏的情况下,今年的营收和盈利实现大幅增长。由于公司自主研发的激光器用在销售的大功率切割设备超过50%以上,产品毛利率大幅提升;另外,由于公司技术进步,客户结构也有所提升。公司的3000瓦和4000瓦的激光器都已成功研发,在切割效率、准确度、切割质量等指标方面同国外领先厂商相比都在减小,未来的自主化率会进一步提升。　　　　预计在大功率切割设备这一领域,公司的市场份额今年有望超过主要竞争对手华工科技和团结普瑞玛的市场份额之和,彻底确立这一领域的领先地位。相比竞争对手主要采用国外的激光器技术,公司完全拥有自主的技术;而且相比于经营十多年的竞争对手,公司仅通过2年就确立市场优势,后续的发展潜力远超过竞争对手。公司今年的切割业务预计同比增长超过100%,未来2年仍将保持较高速度的增长。　　公司09年进入大功率激光焊接设备领域,今年也实现了较大规模增长。而且相对于大功率激光切割主要用于钣金件的切割而言,大功率激光焊接的应用领域更为广泛,可以广泛用于汽车、航空、轮船等制造领域。相比于欧美国家上万台的设备保有率而言,国内的大功率焊接设备保有量仅为2000多台,中国作为制造大国向制造强国转变的过程中,作为高端制造装备的大功率焊接设备拥有及其广阔的市场空间。大功率焊接设备单台造价1000多万,行业门槛非常高,公司在这一领域取得突破将逐步替代进口产品在国内的垄断地位。　　在PCB设备领域,公司可以提供较为齐全的产品,可以供应包括检测、钻孔机、成型机等一系列PCB加工设备,经营PCB检测设备的大族明信今年实现较大突破,营业额有望上亿。由于PCB整个产业都在向中国大陆转移,国内的行业增长较快,设备投资是PCB行业中最重要的投资,而PCB设备国内目前仍以进口设备为主,公司通过技术进步未来将逐步实现进口替代,市场空间广阔。　　公司是国内激光设备的龙头企业,随着技术进步不断提高设备的类型,提高高端产品的比例,实现大规模进口替代,在新兴产业设备的拓展将促进企业多元化增长。另外,公司通过内部管理能力有效的降低管理费用和销售费用率,提升公司盈利能力。公司技术领先,市场空间大,进步和管理提升将进一步驱动公司发展。预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.53元、0.68元和0.91元,对应2010年~2012年市盈率为29、23和17倍。我们认为公司目前的估值偏低,基于公司的市场优势和良好的成长性,给予推荐评级。

华工科技：光器件超预期推荐　　公司战略围绕四大块业务做大做强：激光设备制造、光通信器件、激光全息防伪和热敏元件。激光装备制造贡献最大收入，2009年占总收入的40%；激光全息防伪毛利率最高，2009年为54%；光通信器件和热敏元件成长最快，2009年分别增长73%和68%。　　光通信器件与热敏元件需求旺盛，新产能投放下继续超预期增长。公司光通信器件除基材外购外，拥有从基片外延生长到芯片制作、成品封装产业链全套技术，09年受益国内3G布网建设需求爆增，我们认为受3G基站覆盖完善及FTTX建设拉动，光通信器件需求未来5年仍将保持高增长，公司新品投放和产能扩张下2010年成长仍超预期，但公司产品相对国外仍属中低端，毛利率不易提升。公司热敏元件采取大客户战略，跟随大客户一同成长，现有产品主要用于空调，已成为美的和格力的绝对供应商，但受竞争激烈因素毛利率同样不高；此块业务未来看点在于小家电和汽车用产品，公司汽车温度传感器已通过部分整车厂的试用认证，用于汽车空调、座椅、发动机等，预计2010年有少量收入，2011年开始批量供货，毛利率远高于家电用产品，除温度传感器外，公司也正在开发其他类型传感器。　　激光设备制造与全息防伪业务平稳增长。受金融危机影响，这两块业务2009年增长仅为6.7%和3.3%，公司激光设备占据国内高功率龙头地位，2009年公司配股资金部分用于激光器、特种激光装备以及半导体材料激光装备制造等，因此公司激光设备制造业务已完成产品升级，静待行业需求增长及配股项目达产；全息防伪业务虽然结合了当前热点RFID以及物联网，但受制于需求我们认为将保持平稳发展，短期难以有大的进展。　　未来继续享有一定投资收益。公司2009、2010Q1年分别获得投资收益为1.01、1.31亿元，主要是出售长江证券及子公司股权所得，未来的投资收益将来自于华工创投，公司持有华工创投32%的股权，华工创投旗下天喻信息和华中数控即将上市，预计公司未来两年投资收益不低于2009年。　　公司前景值得期待，给予推荐评级。从市销率的角度来看，公司激光设备制造、光通信器件、敏感元件和激光全息防伪四大块业务，考虑2010年增长分别为6.73、7.15、3.72、2.01亿元，按同行业公司市销率分别为2-3、4-5、2-3、2-3倍来计，可比市值在53.52-73.13亿元之间，估值在13.13-17.94元之间；从业绩来看，我们预计公司2010-2012年收入分别为21.33、25.71、29.92亿元，净利润分别为2.99、3.36、4.06亿元，EPS分别为0.73、0.82、0.99元，扣除投资收益后的EPS分别为0.49、0.66、0.85元，考虑激光设备及光通信前景可期，给予2011年业绩25-30倍PE估值为16.5-19.8元，我们认为可按上限估值，给予推荐评级。

高德红外：国内外市场将共同支撑业绩增持　　收入同比微增，由于去年同期基数较高。公司10年中期实现营收1.87亿，同比增长6.56%；营业利润0.81亿元，同比增长2.41%；实现归属于母公司股东的净利润0.69亿，同比增长3.94%；基本每股收益0.31元，同比增长3.33%。红外行业具有一定季节性，一般下半年收入明显高于上半年，而公司09年存在特殊情况，去年上下半年收入相近，10年收入微增由于去年上半年基数较高。　　投资评级。预计公司国内军品及海外市场的增长将持续，预测2010年-2012年公司的eps分别为0.69元，0.83元，0.95元，考虑到国内军品进入高速增长时期，给予11年40倍PE，目标价格33.2元，增持评级。

光迅科技：静待产能释放推荐　　专网市场发展初露端倪。公司上半年在安全监控领域以及电力系统招标当中均有所斩获。长期来看电力、铁路、石油等领域都将建设独立于电信的光网络，其市场空间与发展潜力巨大。未来专网的发展将对传统电信市场带来有益补充。　　目前公司产能瓶颈问题成为业绩提升的最大阻碍。募投项目目前进展顺利，预计将于明年初顺利投产，并有望于明年下半年达产。届时产能将大幅提升，子系统类等部分产品产能将实现翻倍，产能释放有助于公司抓住光网络市场爆发的历史机遇，大幅提升业绩。　　我们预计公司公司10年-12年每股收益0.81元，1.17元和1.34，对应市盈率分别为40.34倍、28.01倍和24.40倍。我们给与公司谨慎推荐投资评级。

亨通光电：毛利率提升谨慎增持　　投资要点：　　亨通光电2010年上半年实现主营业务收入9.54亿元，同比增长26.2%；净利润达到9200.3万元，同比增长37.6%，每股收益0.55元。毛利率上升为净利润增速快于收入的主要原因。　　中移动集采滞后导致Q2业绩增速放缓。Q2收入和净利润同比增速分别为6.5%和16.6%。去年订单生产完毕，而通常在二季度开始的运营商集采在今年进度缓慢，中移动到7月份才开始逐步集采。公司生产受到影响。　　产品价格滞后，光纤外销量增加提高综合毛利率。上半年毛利率达到30.5%，同比提高4.1个百分点，Q2单季毛利率更达到32.4%。光纤产能扩大，外销量增加为毛利率提高一主要原因。另外，由于上半年生产主要为去年订单，今年光纤价格下降对毛利率的影响在上半年并不显著，预计下半年毛利率将会回落。　　下半年业绩变数增大。运营商资本支出滞后，下半年光纤价格相比于去年高点下降约18%。光棒全年产量估计在100-150吨，为改善毛利率一积极因素。我们预计全年净利润水平与去年基本持平。　　资产注入预计9月完成。线缆和力缆业务注入有望9月完成，最迟4季度并表。估计2010年对母公司的净利润贡献将在7000万元左右。　　对公司持谨慎乐观态度。光棒生产增强公司毛利率抗压能力，注入资产增厚公司业绩。预计公司10-12年EPS分别为1.15、1.32和1.62元，现股价对应今明两年PE值26/22倍；考虑资产注入增厚EPS约12%，对应今明两年PE值为23/20倍。给予谨慎增持评级。

长江通信：光通信龙头核心技术能力强　　投资亮点：　　1、光通信龙头：公司参股25%的长飞光纤光缆是我国唯一具备制棒、拉纤及成缆一体化规模生产能力，唯一掌握光纤核心制造技术预制棒技术的光纤生产企业。自92年投产以来，长飞公司光纤光缆产品产销量连续17年排名全国第一位，08年销售总量折合光纤连续2年突破了2000万芯公里，销售总额超过45亿元，同比增长15%。公司产品远销50多个国家和地区，为全球第二大光纤生产企业及第五大光缆生产企业。长飞公司08年上半年实现净利润4834万元。08年10月，长飞公司股东签署了新的合资合同及章程，将其经营期限延长至2028年5月31日。　　2、重要控股公司：公司控股51%的日电公司主要生产光传输设备MSTP系列及PCM系列两大类，武汉日电以MSTP和PCM为主的光通信产品以领先的技术和高可靠的品质在中国电信、中国移动、中国联通和中国网通等运营商市场有着广泛的应用，产品使用范围覆盖了干线网、城域网和接入网，产品市场占有率在专网市场名列前茅。同时武汉日电以C-NODE、V-NODE的MSTP产品和PCM产品还大量地从中国出口到海外市场，海外市场的销售增长强劲。　　3、进军可录光盘领域：空白可记录光盘广泛应用于各种信息存储和数据交换领域，市场前景广阔。中国内地CD－R市场在未来几年保持30%左右的增速，而DVDR在近几年内一直保持100%左右的高速增长，中国内地将成为重要的光盘市场和巨型的世界光盘生产基地。这将会给公司提供良好的市场环境。　　4、税收优惠：公司、控股子公司武汉长江光网通信有限责任公司、控股子公司武汉日电光通信工业有限公司、控股孙公司长飞光系统有限公司获认高新技术企业，在认定有效期3年内，将享企业所得税按15%征收优惠。

浙大网新：基本面改善增持　　上半年，占公司营收75%的仍然为网络设备与终端销售业务。公司主要代理思科、联想和华三的产品。09年思科产品进行了降价促销，对公司代理业务产生不利的影响，毛利率从5.2%下降至3.8%，10年上半年情况仍未改观，成为拖累整体业绩的主要原因。从中报中看到，上半年公司经营重点放在了IT服务和外包，构建了相应的事业平台，未来公司的主要看点在上述两个领域。　　盈利预测与估值　　我们预计公司未来3年的EPS为0.09、0.14和0.20元，对应20日收盘价的PE为71、47和32倍。若剔除09年出售网新机电股权的因素，10年上半年业绩同比是有了较大的提高，说明公司的基本面出现改善。因此，我们调高公司评级至增持。

深天马A：成长性极佳买入　　研究结论：　　与市场不同的观点：　　目前市场普遍参照上海天马的进度认为公司的4.5代线产能爬坡期为2年，因此认为2011和2012年业绩将受到成都和武汉4.5代线产能爬坡的影响。根据我们了解的情况，由于上海天马工艺经验积累和下游需求拉动，成都的产能爬坡期有望大幅缩短，明年正常贡献业绩的确定性非常高，预计武汉的产能爬坡期也将大幅缩短。因此未来两年成都和武汉4.5代线的投产将不会拖累公司业绩，反而会对公司业绩产生贡献。　　市场的另一个担心是AMOLED业务2012年前尚不能贡献业绩，届时AMOLED能否维持目前的高毛利。我们认为一个产业的导入期一般需要4-5年，这一阶段都属于高利润时期。目前一片3.7寸AMOLED的生产成本约50元，售价200元以上，即使到2012年降价一半，也有50%以上的毛利率，而且到时AMOLED的放量将更有效地拉动公司盈利的增长。　　公司投资亮点：　　快速成长的中小尺寸显示屏小巨人。公司目前产能全球第八，成都和武汉4.5代线投产后将进入全球前三行列。5代线产能是4.5代线的6倍，如果考虑上海5代线的产能，公司将是全球最大的中小尺寸面板厂商之一。　　上海4.5代线产能爬坡结束和成都、武汉爬坡提速将公司带入业绩拐点。我们预计上海天马在完成产能爬坡后的正常年度全年营业利润将在1亿元以上。由于上海天马产能爬坡的工艺经验积累，成都和武汉4.5代线的产能爬坡期将缩短至6个月，我们认为未来成都和武汉有非常大可能按照上海天马的模式，在度过产能爬坡期实现盈利后，通过定向增发将资产注入上市公司。因此我们认为今年将是公司业绩的拐点，明后年公司将实现爆发式的增长。　　彩色滤光片自产大幅提升公司毛利率。公司目前向莱宝高科采购彩色滤光片，按面板材料成本和莱宝高科彩色滤光片的毛利率计算，武汉自产彩色滤光片将提升公司5.6%的毛利率。　　AMOLED先发优势将进一步巩固公司龙头地位。中小尺寸领域AMOLED作为TFT换代技术的地位已经确立，公司AMOLED的发展基本与世界先进水平同步，相比国际对手公司有成本和交货时间的优势，相比国内对手公司又有LTPS工艺和4.5代线资源的优势，本次投产AMOLED中试线，2012年将量产，打开了未来业绩的想象空间。　　如果考虑2010年上海天马100%并表，我们预计公司2010、2011、2012年的每股收益分别为0.18元、0.38元和0.84元，对应当前股价的PE分别是50倍、23倍和11倍。考虑公司未来增长潜力，给予公司12元的目标价，离当前股价有32.5%的空间，首次给予买入评级。

中国联通：业绩低位徘徊补增持　　业绩低位徘徊。2010年前三季度公司实现服务收入1,238.5亿元,同比增长7.7%;营业利润39.4亿元,同比减少66.7%;净利润10.7亿元,同比减少65.5%;摊薄每股收益0.050元。第三季度公司实现通信服务收入425亿元,同比增长10.9%,环比增长2.2%;净利润2.38亿元,同比减少73.8%,环比减少47.9%;摊薄每股收益0.011元。　　收入增长加快:3G贡献显著,固网下滑趋势遏制。09年2-3季度后,公司通信服务收入连续环比提升,10Q3已达425亿元,主要是由于:①3G运营开始,收入增加,其中第3季度3G服务收入为34.6亿元,而10H1总额仅为40.9亿元,环比增长加快。3G ARPU129.8元,较上半年134元略有下降,MOU 642分钟,高于上半年的638.5分钟,客户结构持续优化。②固网通信服务收入同比、环比小幅上升,一方面固话流失用户减少,另一方面宽带收入保持平稳快速增长。　　成本上升为主要压力,费用率持平。第3季度营业成本同比、环比分别上升18%、5.3%,其中折旧摊销140亿元,较2季度增长4亿元;运营支撑成本65.8亿元,与2季度基本持平。第3季度期间费用率与2季度持平,公司在第2季度加大手机补贴力度,第3季度更是达到了18亿元,较第2季度增加了10亿元。　　关注焦点。①第4季度手机补贴额度在20亿元左右,全年预计在50亿元左右,符合公司指引。②iPhone 4、千元终端推出,3G用户发展驱动力充足。③盈利拐点最早出现在11H1,拐点过后净利润恢复将提速。④资本开支年内不会反弹,预计明年将进一步加强宽带建设。　　盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.063/0.190/0.303元,对应动态PE分别为86x/28x/18x,2011年估值水平具有一定优势,维持公司增持评级。

通富微电：产品升级+国内拓展，盈利能力大幅改善　　目前，全球整体半导体行业仍处于景气期，SEMI的B/B指标6月份为1.19，表明市场还处于景气当中，而下半年将进入行业的传统旺季，公司的新型产品也将在下半年逐步上线，所以我们认为下半年公司营业收入将继续保持较高的增长态势。但是，下半年一系列不确定因素预期正在逐步加强，比如国际金价继续上涨，将提升公司的金线成本，内地工资上涨以及人民币升值预期等因素，都可能给公司的利润率水平带来压力，如何来化解这些不确定因素带来的负面影响将考验公司的管理层水平，综合考虑给予公司谨慎推荐评级。

联创光电：股权转让提升盈利具有极大空间　　8月2日，联创光电公告江西省人民政府同意公开挂牌出让公司控股股东江西省电子集团公司全部股权，并且披露了转让条件等相关事项。其中受让条件中要求，受让股权后10年内不让渡控制权，保持电子集团核心人员稳定，管理团队5年内保持稳定，最为关键的是要求受让方在取得控制权内5年，通过不同的融资渠道为电子集团筹集资金28亿元，前三年投入电子集团的LED、线缆和专用通信项目资金10亿元以上，5年内销售收入超过100亿元。　　此次股权转让打破了国有控股却无力扶植上市公司的尴尬局面，有望成为上市公司快速发展的破冰之旅。对于受让方的要求中虽然只是提出要在3年发展电子集团的三项重点业务，其业务完全映射到公司的主营业务中来，政府此次转让的目的首先是要发展上市公司的产品和业务；其次，未来发展电子集团的其他业务的近18亿资金也为公司储备更为优质的产品和项目，相较于2009年11亿的销售额，其100亿的销售目标更是为公司的发展提升了巨大的战略空间。　　7月14日，公司还发布公告，上半年公司业绩同比大幅上升，预计2010年上半年度实现的净利润同比增长超过700%。一方面由于公司去年同期的净利润基数较低的原因，同时，更为重要的是公司产品的盈利能力逐渐恢复，产品综合毛利率触底回升。从公司公布的1个季报看，单季度盈利接近2200万，是最近3年公司单季度盈利的高点，同时销售毛利率同比提升近4%，扣除掉军品高毛利率年底结算因素的影响，公司的电子类设备的盈利能力逐步提升，趋向于行业平均水平。　　公司的LED项目盈利能力略低于行业平均水平，未来技改有望继续提升公司盈利能力。目前，公司的LED项目毛利率不足20%，同类型上市公司士兰微、三安光电等毛利率接近40%。公司的项目处于整个LED产业链的下游，导致公司盈利能力低于市场平均水平，也正是由于大股东无力扶植致使投资不足，此次改换门庭之后，随着对公司投资的增加，公司现有资产盈利能力仍具极大提升空间。

士兰微：积极看好LED业务买入　　今年6台新采购设备将获得补助公司今年6月向AIXTRON新订购6台MOCVD设备，据了解，订购设备均为AIXTRON最新设备，每台设备每炉可生产55片2英寸/13片4英寸外延片。6台设备中，预计今年11月第一台设备到货，其余5台明年1季度到货，即6台设备均在资助范围之内，资助总金额应为652万美元，约4434万元人民币。　　白光LED开发正在积极准备中公司目前已在积极准备白光LED芯片的开发，采用蓝光LED激发荧光粉的方法制作白光LED。据了解，公司正与Veeco洽谈MOCVD设备采购，一方面是为白光LED开发做准备，另一方面也可以与公司现采购的AIXTRON设备做性能对比，为后续设备采购提供参考。我们预计2010年公司将向Veeco采购2台MOCVD设备，也将享受政府资助。　　递延收益确认将提升公司业绩公司此次享受到财政资助购买MOCVD设备并非业内首次，三安光电、乾照光电在芜湖、扬州均享受到相似政府资助。预计该次财政资助将以递延收益计入公司利润表。假设MOCVD设备使用年限10年，仅考虑目前6台新购设备采购金额，则每年公司盈利将增加443.4万元，按最新股本计算，提升每股收益约为0.01元。而后续MOCVD设备采购将进一步提高业绩，假设每台设备采购价2000万元，则资助金额为800万元/台，仍采用10年使用年限计算，则每年增加递延收益80万元，相应增厚EPS为0.002元。　　风险因素行业波动风险，产能扩张风险，新产品开发风险。　　盈利预测我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元，归属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元，按公司现有股本计算，对应EPS为0.612、0.874及1.193元，维持公司买入评级。我们看好公司LED业务长期竞争力主要基于以下3点：准确把握发展节奏，务实经营深耕市场，高效管理丰富经验。此外，我们也看好公司分立器件业务，公司有望成为国内最大的MOSFET器件供应商。

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