适当关注可转债的避险价值

适当关注可转债的避险价值

鼠年开市，股市走势不佳，但可转债的走势却较A股市场更强一些，本栏认为，在股市遇到短期风险的时候，可转债能够起到保护投资者利益的作用，前期配置可转债的投资者，将比配置股票的投资者遭受更小的损失。

从2月3日的交易情况看，有交易的240家可转债中，跌幅超过7%的只有45只，占比18.75%；而A股股票跌幅超过7%的有3290只，占有交易的3766家公司的87.36%。虽然说有可转债的公司相比质量要稍好一些，但18.75%和87.36%这两个数据的差距太大，投资者有理由认为，可转债的走势相对更加抗跌。

事实上，从可转债的设计原理来看，本身就具有很强的抗跌属性，因为当上市公司股价跌破转股价之后，可转债就已经不具备转股的可能，它主要体现出债券的价值，外加一份虚值的看涨期权，看涨期权的价值最低也是0元，不可能更低，而100元面值债券的价值目前看很难低于95元，这就是说，只要上市公司没有偿债困难的问题，那么可转债投资者的投资亏损是有上限的，所以可转债的价格越接近100元，其向下的下跌空间也就越小，所以在面对短期利空风险的时候，投资者持有可转债，将会比持有股票更加安全。

此外，持有可转债还有可能获得更快解套的机会。因为可转债存在向下调整转股价的机会。一般来说，如果上市公司股价下跌距离转股价格过远，那么上市公司就可以提出向下修正转股价格，以促成将来更大的转股机会。假如某公司股价10元，转股价格10元，投资者买入100股股票花费1000元，买入1000元可转债花费也是1000元。假如未来股价下跌至7.5元，上市公司将转股价下调至8元，当股价反弹至8元时，持有股票的投资者还亏损20%，而持有可转债的投资者已经解套，这就是可转债的另一项优势。

从大型投资者的偏好看，股神巴菲特喜欢持有可转债，因为他厌恶亏损；社保基金等大型投资者喜欢可转债，因为他们也同样厌恶亏损。所以本栏说，如果投资者也厌恶亏损的话，不妨多加关注可转债。

本栏一直认为，投资者应该多使用金融衍生品来对冲持股风险，因为短期风险有时候来得并没有预兆，一旦出现，虽然最后并不会影响到股市长期走势，但是短期回调风险同样也让投资者感到痛苦，而目前投资者在持有股票的同时，如果能够想到配合持有一些看跌期权，或者通过持有可转债替代持有股票，这些都能减少遇到短期风险时自己所受到的损失。

这里本栏要提示一点，投资者如果通过购买公募基金来分散非系统性风险，是无法规避短线系统性风险的，投资者还应该用其他衍生品来规避系统性投资风险。

当然，对于极少数股票，可转债的跌幅可能会更高，这是因为它们没有涨跌停板，而投资者预期它们对应的股票在以后还会继续下跌，所以它们的可转债才会出现大于10%的跌幅，但这并不说明持有可转债的投资者将会受到更大损失，随着时间的推移，这种局势可能会出现逆转。

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