李宇欣大众证券报资金成本进入上升期上市公司利润将受挤压.

李宇欣大众证券报：资金成本进入上升期上市公司利润将受挤压

李宇欣大众证券报：资金成本进入上升期上市公司利润将受挤压 更新时间：2011-4-27 12:50:52 　　随着央行持续的货币紧缩，银行放贷额度减少，实际利率已显著上升，机构调研发现民间利率上升幅度更大。加上市场对继续加息的预期强烈，未来资金价格势必进一步上升，而资金成本上升对企业利润的侵蚀正引发市场担忧。

央行在今年以来两次上调存贷款基准利率，一年期贷款利率已达到6.31%。但由于信贷额度减少，实际贷款利率更高。中信建投的调研结果显示，大部分银行对各类型企业的贷款利率进行不同程度的上浮，某国有大型银行甚至对中小企业贷款利率上浮30%。

众所周知，资金筹集费用和资金占用费用是构成企业资金成本的两大部分，也是企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集费用主要是资金筹集过程中支付的费用，如发行股票支付的律师费等。去年一季度93只新股发行费用为48.4亿元，平均每家发行费用为5204万元。而今年一季度90只新股发行费用为58.18亿元，平均每家发行费用为6464.44万元，同比增长24.21%。

资金占用费用是指企业占用他人资金应支付的费用，由于我国的间接融资比例很高，很多企业都是靠银行贷款维持运转和进行扩张，因此利息支出是资金占用费用的大头。从已经公布的年报数据来看，有可比数据的814家公司，2010年支付利息3163.12亿元，比2009年2633.77亿元的利息支付额度增长了20.09%。

在利息支出增加的同时，上市公司的短期和长期负债仍在增加，未来利息支付的压力可能更大。

数据显示，上市公司2010年短期负债为15618.67亿元，同比增加17.27%；长期负债为18709.54亿元，同比增加18.65%。

由于财务费用包括了企业生产经营中的各种费用，因此其在整个总负债中的占比直接反映了资金成本。数据显示，上市公司2010年一季报、中报、三季报、年报的财务费用占总负债比例为0.37%、0.71%、1.05%、1.29%。可见，去年四个季度的资金成本环比大幅上升。

“资金成本持续大幅增长带来的直接后果便是对企业盈利的吞噬，间接后果是扼杀企业进行投资和扩张的欲望。”爱建证券研发总部主管研究员诗扬表示，从资金流向看，小企业无论是直接融资还是间接融资都不占优，他们是资金成本上升最大的受害者。

虽然去年有7.5万亿元的新增贷款，但是央行六次上调大型金融机构存款准备金率，回收资金超过2万亿元。同时去年央行两次上调存贷款利率25个基点，使资金成本增加0.5%。如果算上信贷额度减少，银行议价能力提升，资金成本上升幅度更大。

与之对应的是，已经公布2010年年报的14家商业银行，2010年平均净息差为2.47%，比2009年的2.28%上升了0.19个百分点；2010年利息净收入为13941.67亿元，比2009年增长9.72%。所以，便有了“企业利润正从生产部门转移到金融部门”的说法，而这一趋势未来可能还将继续，种种迹象显示资金成本的上升可能才刚刚开始。

同时，资金成本上升对资本市场估值的制约也不容小觑。申银万国分析师李筱璇认为，继土地、劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，上市公司利润将受侵蚀，而资金成本上升的另一面是风险回报率的提升，这对风险资产的估值形成压力。

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