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李宇欣大众证券报哪些因素能提升市场估值.
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李宇欣大众证券报：哪些因素能提升市场估值
李宇欣大众证券报：哪些因素能提升市场估值 更新时间：2011-4-13 10:40:12 政策放松、业绩增长、资金充裕、通胀回落——
焦点对话
股指上周强势站上3000点整数关后，连续数个交易日在此点位上方横盘震荡。由于3月份沪指两次冲上3000点均无功而返，因此当前市场对大盘能否继续上涨有所疑虑，未来哪些因素可能推动市场估值提升引发关注。
经济增长预期明显改善
《大众证券报》：3月份PMI指数结束连续下滑，是否有利于缓解市场对经济增长的担忧？目前国内经济形势能否为A股市场提供基本面支撑？上市公司年报也将披露完毕，微观层面的企业盈利是否有利于估值提升？
广发证券高级策略研究员/林鲁东：3月份PMI结束连续下滑是因为季节性回升，且回升幅度比历年都要小，所以PMI指数的先行指标意义不强，并不能以此作为经济预期改善的依据。
目前市场对经济预期确实有所改善，这主要来源于两方面的动力：一是制造业投资加速，去年四季度至今国内的制造业增速显著提升，与2003年、2004年制造业加速的情形非常相似，可能预示经济开始迎来新一轮上升；二是出口将在二季度增长，外贸对经济的贡献度将增加，主要原因是美国制造业PMI指数连续上升，美国经济已经出现好转。
德邦证券首席策略分析师/雷鸣：从最新公布的进出口数据看，进口增速和出口增速均超市场预期，这也暗示我们内需的强劲，预计一季度的数据不会显著低于市场预期。
从微观上看，年报频频超出市场预期，导致分析师纷纷上调上市公司未来业绩。目前沪深300今年增长预期从原先的21%上升至24%。业绩的提升将使得市场的情绪逐渐乐观起来，这也将有利于市场在业绩、估值双驱动下引来主升浪行情。
平安证券首席策略研究员/王韧：本周将公布3月经济数据，通胀和经济数据的验证可能带来短期市场波动，但很难改变节后形成的向上趋势。原因在于，虽然CPI环比将继续反弹，但很难突破5.5%的预期上限，通胀很难超预期。而工业生产数据则可能出现放缓信号，提升增长担忧。
货币紧缩政策接近顶点
《大众证券报》：央行加息后，市场对货币政策紧缩的预期并未缓解，而贾康又表示“财政政策年底可能由积极转向稳健”，您怎么看待目前政策环境对A股市场的影响？怎么分析当前的通胀形势以及控通胀政策的走向？
林鲁东：央行本月急切加息，且存款准备金率已到历史新高，目前货币政策紧缩程度已经接近顶点。目前有机构对央行在年内加几次息、什么时候加息都做了精确推算，就算央行继续加大紧缩力度，也已经被市场预期，货币政策对A股市场的杀伤力很小。
我对财政政策转向稳健的说法持保留意见，就算转向稳健，也已经是年底或者明年的事了。反过来看，管理层在大举控通胀的同时，又要保持经济适度增长，只能用积极财政政策增加投资。如果财政政策退出，那是不是暗示经济增长无忧？
通胀在二季度将得到初步控制，虽然仍然维持在高位，但是通胀水平环比将出现回落。因此控通胀政策存在逐步放松的可能，但央行回收剩余流动性以消除通胀货币基础的初衷不会变。如果通胀得到明显遏制，加息的次数将会减少。
雷鸣：“财政政策年底可能由积极转向稳健”，这句话关键点在于“年底”这两字。从通胀的角度看，倾向于前高后低的走势，那也就意味着年底之时通胀应该处于相对较低的水平，那么目前从紧的货币政策必将转向。如果在此之前，由于从紧的货币政策造成对经济过大的冲击，政策放松时间点或许会提前。
王韧：近期国内外风险因素进入集中释放期，内部货币紧缩和加息，外部政治动荡、债务风险、欧洲央行重启加息等等。与市场其他观点不同，我认为目前内外部政策风险的集中释放对市场利多高于利空。原因在于：对政策调控滞后效应的担忧，正在提升调控高峰后出现一段时间政策效果观察期的概率，考虑国内6月份的通胀洪峰，以及旺季启动后对实际需求的观测需要，下一次调控高峰可能会顺延至下半年，这对二季度市场运行有利而无害。
市场资金面比预期宽松
《大众证券报》：很多人认为春节后的市场上涨是受到资金面宽松的推动，您认为目前市场的资金面情况如何？虽然公开市场到期量巨大，但是央行不遗余力的回收会不会扭转市场对资金面的预期？
王韧：整体来看，紧缩政策仍将持续，而央票利率的上行也为后期加大回笼力度奠定了基础。值得注意的是，4月份公开市场到期资金量达到9110亿元，单周到期资金量都在2000亿元左右，这也加大了央行从公开市场回笼资金的难度。
去年10月份单纯流动性驱动的行情反弹高点在3200点附近，虽然本轮流动性推力稍差，但资金面改善向政策预期改善的接力，完全有能力推动指数上试3100点-3200点的压力区间。
林鲁东：虽然春节后市场资金面一直较为宽裕，但是资金对市场上涨的推动明显在减弱，3月份后资金的腾挪是推动股指上涨的主因，特别是对低估值板块的认可，使市场的热点扩散非常明显。
周二公开市场出现一个新的情况，就是央行发行的规模并没有预期的大，说明就算央票收益率上行，但其吸引力并不是很大，这可能使央行回收流动性的目的达不到。如果这样，央行可能会再次上调存款准备金率进行流动性回收，这会对银行间流动性产生一定影响，但对A股市场的影响不大，也不会改变市场对未来资金面的预期。
雷鸣：通胀高企是央行面临的重大难题，市场预期央行将通过严厉的手段收紧流动性，并将导致流动性严重短缺。事实表明，央行的确在不断地收紧流动性，但市场的流动性并没有预期中的紧张。公开市场的巨大到期量是一方面，另一方面是民间资本实力已经显著增强，对资本价格的扰动力不可小觑。
低估值品种仍助涨股指
《大众证券报》：未来估值提升动力来源于哪些板块？是低估值品种继续估值修复，还是小盘成长股估值回归后开始觉醒？低估值板块经历一轮上涨后，未来哪些行业仍然有估值提升的潜力？
林鲁东：未来推动市场上涨的动力还是在周期性行业，低估值品种的估值修复并没有结束。重点看好两类品种：资产类最看好金融，估值便宜，业绩稳定；资源类最看好煤炭，原因在于下游需求旺盛。
王韧：二季度估值修复将逐步从中游板块向金融板块转移，原因在于市场的上行推力开始从一季度的资金面改善预期转向二季度的政策面改善预期，这一周期修复的新阶段将继续得到验证。旺季来临和盈利上调预示机械、水泥等高确定板块开始进入修复后期，而政策预期改善将推动金融、地产等前期受政策压制较大的板块继续反弹，商品价格重新上涨则将推动上游主题投资重新升温。
从各行业估值看，当前银行和地产股2011年动态估值分别为8倍和12倍，基于和机械、水泥、煤炭的比较，业绩超预期完全可能推动银行和地产估值分别上试10倍和14倍，对应指数空间也在沪指3200点附近。
雷鸣：从板块来看，估值提升的动力主要来源于低估值的蓝筹品种，比如银行、煤炭，他们的增长确定，估值处于低位，因此值得看好。至于小盘成长股的估值，考虑年报显示的小盘股盈利能力一般，其高成长性未能实现，估值和股价均不具有优势，因此短期难以觉醒，更多的是跟随市场的走势，期待2011年小盘股中报的高成长，届时市场将会预期高成长下的高估值。
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