【推荐】利润复合增速超75%高成长冷门公司，分析师强推看70%上行空间-合肥锻压机床股份有限公司

极度“冷门”公司如果突然获得券商覆盖，或意味着其基本面有重大边际变化，这家“沉寂”5年的高成长公司突获分析师强关注。

合锻智能前身为合肥锻压机床总厂，深耕锻压机领域多年，当下已经成为国内锻压机龙头。公司自2017年8月以来就没有券商覆盖过，

当下市值仅40余亿元，是一家妥妥的冷门公司。

国元证券满在朋近日对合锻智能进行首次覆盖，看好公司业绩拐点将至，将进入快速成长期，

预计2022-2024年归母净利润为1.28/2.25/3.47亿元，对应PE分别为31倍/18倍/12倍，21-24年归母净利润的CAGR高达75.4%，给予目标价13.80元，较现价8.16元尚有近70%上行空间。

合锻智能目前核心业务包括锻压机（包括液压机和机压机）和色选机，液压机和色选机合计收入占比超过8成。公司2022H1归母净利润为0.66亿元，

同比大涨215.14%

，表现比较亮眼，1H22净利率8.9%，同比提升4.27pcts，盈利拐点逐渐显现。

值得注意的是，1H22公司合同负债为2.89亿元，同比增长59.11%，

合同负债的持续高增长预示着公司当前在手订单充裕

，未来收入持续增长确定性较强。

锻压机业务

合锻智能锻压机业务主要包括液压机和机压机，全自动汽车冲压生产线、直接热成形生产线、间接热成形生产线、精密温锻造液压机、双动充液拉深液压机等产品均为国际领先产品，下游应用于汽车、航空航天、军工、船舶、轨交等多个领域，而且

公司已为比亚迪、长城、吉利等多家厂商供货成套冲压生产线。

公司是国内液压机龙头，此前机压机业务占比并不大，但是机压机市场规模更大，2016年机压机产值约为液压机产值的7倍。合锻智能当前机械压力机品质已经达到国际领先水平，21年机械压力机产品收入0.71亿元，同比增长381%，

受下游需求驱动，机压机产品进入放量阶段，预计22-24年机压机业务收入为2.00/4.60/8.05亿元。

如果细分到行业应用层面，合锻智能未来成长性主要来自汽车和军工两大下游领域。

1）汽车行业：合锻智能汽车产品应用下游多个环节，在传统汽车领域，公司主要提供外覆盖冲压件、内板件饰件、车门制作等生产工艺；在新能源汽车领域，公司具有复合材料生产线、热成型自动化生产线满足汽车轻量化需求。

新能源汽车销量高增，多家头部车企扩产，新能源车行业新工艺有望带动公司产品需求提升。

2）军工行业：公司在航空航天、军工领域主要提供快锻及自由锻液压机、精密等温锻造压机等产品；产品主要用于飞机发动机叶片、制动片、起落架、高压异形接头等零部件的生产，

在技术层面解决卡脖子问题，设备性能参数对标进口设备。

值得注意的是，公司加速布局新领域，热成型、复合材料打开新增长点。

1）热成型业务

热冲压成形技术分为直接热成型和间接热成型，相比传统冷冲压相比，热成型冲压件技术具有提升钢板强度、降低车身质量、提升钢板弹性、提升变形能力等多个优点。

根据22年中报披露，公司近几年投放市场的间接热成形自动化成套装备得到量产验证，

成为国内唯一掌握间接热成型和直接热成形技术的厂家。

2）复合材料业务

得益于碳纤维复合材料的优异性能，近年来宝马、奥迪、雷克萨斯等多家知名车企推动碳纤维复合材料在汽车领域的应用，新材料助力汽车减重。

根据22年中报披露，

公司制造的1000KN-63000KN复合材料成形压机和复材预成形生产线在行业内广泛应用，该生产线满足常用复合材料、碳纤维等新型复合材料成形工艺要求

，随着下游车企不断推动碳纤维复合材料在汽车领域的应用，复合材料产线有望为公司带来新增长点。

色选机业务

合锻智能2016年收购色选机翘楚中科光电，切入色选机赛道，色选机收入从2017年的3.38亿元增长至2021年的5.73亿元。

中科光电业务主要覆盖智能分选设备、色选机、智光电一体化装备等，21年中科光电实现收入和净利润分别为5.38/0.56亿元，同比增长23%和55%，营收仅次于龙头美亚光电，稳居行业第一梯队，过去三年业务收入增速在15%附近，超过竞争对手。

2022年2月公司非公开项目落地，募集资金4.41亿元，致力于实现年产80台煤炭智能干选机，

随着新类型智能分选设备产能逐步落地，公司色选机业务收入有望维持稳定增长。

风险提示：汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。

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