收购木门巨头后，好莱客上半年营收倍增，毛利率却下滑严重

自去年10月斥资7亿收购了木门龙头企业湖北千川后，定制家居企业好莱客的营收在今年上半年实现了倍增，净利润也增加了八成，与之相反的是，它的整体毛利率却下滑至近乎上市以来的新低。

8月23日晚，好莱客（603898.SH）发布了2021年半年度业绩报告，2021年上半年营业收入约15.24亿元，同比增加105.79%；归属于上市公司股东的净利润约1.38亿元，同比增加80.06%；基本每股收益0.44元，同比增加76%。

图片来源于好莱客2021年半年度报告

记者查询发现，好莱客2019年上半年实现总营收9.38亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元。今年上半年与未受到疫情影响的2019年上半年相比，总营收虽然增加了62.4%，净利润却下降了7.4%。

公开资料显示，好莱客成立于2002年，是集设计、研发、生产和销售于一体，致力于为消费者提供全屋整体解决方案的家居定制企业。2015年，好莱客在上交所上市，成为定制家居行业A股主板上市企业。

收购湖北千川，大宗业务营收增12倍

对于今年上半年营收增加1倍多的业绩表现，好莱客表示，主要是报告期内好莱客贯彻“新原态+大家居”核心战略，业务恢复正常，主营业务有序开展，产品订单较上年同期持续增长，且并表湖北千川所致。

记者了解到，湖北千川是国内工程木门领域的龙头企业，2018年至今，连续三年蝉联中国房地产500强首选供应商TOP2，2020年首选率达12%，仅次于江山欧派16%的首选率。湖北千川已经与包括恒大、融创、中海、新城控股、金地、金科、世茂、中南、蓝光、中国铁建、佳兆业、新希望在内的房地产公司建立合作关系。

2020年上半年，受到疫情的影响，好莱客的营收7.41亿元，同比下降21.01%；归属上市公司股东的净利润0.76亿元，同比下降48.44%。

为了挽救低迷的业绩，2020年7月31日，好莱客宣布，拟斥资8.25亿元收购千川木门51%的股份。2020年10月19日，好莱客宣布与湖北千川门窗有限公司(简称“湖北千川”)签订《股权转让协议》，正式以7亿元现金收购湖北千川51%的股权，千川木门将成为好莱客的控股子公司。

好莱客表示，未来，公司一方面将以“好莱客”品牌继续深耕家居零售市场，另一方面将以湖北千川品牌积极开拓工程大宗业务，为国内主要地产公司提供优质的产品与服务，形成“零售+工程”双轮驱动的经营模式。

被重资收购的湖北千川，对好莱客业绩有何增益？在全渠道方面，大宗业务受益于并表湖北千川，营业收入同比增长12倍，实现“零售和工程”双轮驱动。在业务方面，报告期内，木门的营业收入较上年同期增加32倍，营业成本较上年同期增加25倍，主要是报告期内并表湖北千川致木门业绩大幅增长所致。

毛利润率下滑严重，经营现金流呈现压力

不过，今年上半年好莱客成绩单上的营收、利润等各方面虽然表现出色，但是，它的毛利润率却表现差强人意。

2021年上半年，好莱客整体毛利率为34.84%，较上年同期减少4.22个百分点，接近上市来最低水平。2019年，在未受疫情影响之时，好莱客的整体毛利率超过40%，2020年一季度，下滑至35%，2021年一季度毛利率为32.68%，为近年来最低水平。

分产品来看，在毛利率方面，与去年同期相比，整体衣柜减少4.8个百分点、厨柜减少5.72个百分点、木门增加了18.67个百分点、成品配套减少了3.36个百分点、门窗增加了10.45 个百分点。

好莱客解释，整体毛利率下滑，主要是由于公司为了支持经销商经营，让利终端，在公司基材升级成本上升的情况下价格维持稳定所致。随着公司不断改善经营效率及新基地产能利用率的提升，公司主营业务毛利润率第二季度环比已提升2.53个百分点至35.78%，总体毛利润率有望在下半年趋于平稳。好莱客表示，未来公司将通过供应链的持续优化，改善后端运营效率，提高整体效益水平，与此同时，公司将通过积极降费控本，对冲毛利率下降对净利润的影响。

中国银河证券预计，今年下半年消费旺季将助力产能加速爬坡，降低制造成本，促成好莱客的毛利率环比逐季改善。

现金流方面，经营性现金流净额为2605万元，同比减少82.79%。好莱客表示，主要是由于报告期内湖北千川与客户交易以商业承兑汇票结算为主，经营活动现金流入减少所致。

此外，应收账款为1.6亿元，应收账款周转天数为 84.96 天，同比增加75天，存货为7.58 亿元，存货周转天数为124.3天，同比增长72天，可见好莱客的现金流相较过去存在一定压力。

好莱客提醒，报告期内可能对公司未来经营发展产生不利影响的重大风险主要为市场变化风险、市场竞争加剧及潜在价格战的风险、原材料价格波动风险、季节性波动风险、经营管理风险、产能过剩风险。

好莱客发布2021年半年报后，多家机构给予了推荐或买入评级。招商证券认为好莱客的中报业绩符合预期，给予“强烈推荐”的评级。

亿翰智库研报称，好莱客正在加速千川与好莱客的业务整合，充分发挥千川木门成熟的客户拓展及现场管理经验。目前公司已逐步切入华南市场，获得多个新战略客户，预计将形成新的业绩增长点。

华创证券发布研报，维持好莱客强推评级，目标价位21.5元。截至8月24日收盘，好莱客的股价为12.01元，当日下跌1.07%，总市值37.38亿元。

奥一新闻记者 卢若情

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