运营指标更优市值是上海机场13白云机场遭低估

运营指标更优 市值是上海机场1/3 白云机场遭低估

运营指标更优 市值是上海机场1/3 白云机场遭低估 更新时间：2010-1-25 0:17:36 　　每经记者 王炯业

对于老蓝筹上海机场，投资者都不会陌生，然而在A市场上还有另外一家，其主营业务收入和毛利率与上海机场相差无几的机场企业，那就是白云机场。

《每日经济新闻》记者研究发现，两家均是我国经济中心城市的机场，更有趣的是，比较去年下半年旅客吞吐量与飞机起降次数，白云机场还胜于上海机场，然而白云机场市值却只有上海机场的1/3。

这会不会是一块价值洼地呢？

市值

白云机场是上海机场1/3

上海机场是我国重要的枢纽机场之一，公司所在地位于我国经济最活跃的长三角区域的中心城市上海。据了解，上海机场的收入主要来源于航空性收入，包括航班起降费、旅客过港服务费、地面服务费收入等，在非航空性收入方面，有场所出租，住宿餐饮，客货代理等业务。

而作为我国另一个重要枢纽机场之一的白云机场，其位于珠三角中心城市广州市，而珠三角也是我国经济最活跃的地区之一。据了解，白云机场也是以航空地面客货过港服务为主业，以与航空主业相关的延伸服务为辅助，形成以客货过港为主线，配合客货代理、航空配餐、场所出租、住宿餐饮、广告、商贸等业务的立体服务体系。

让投资者记忆犹新的是，上海机场作为老牌蓝筹股，在2001年至2007年间，获益于航空业的快速发展，受到众多机构投资者热捧。而白云机场2003年才登陆A股市场，较上海机场，可谓是“晚辈”。然而同处于我国两大经济中心城市，运营模式，盈利模式也基本相同的两家机场，市值却相差巨大。

上海机场截止昨日收盘价为19.32元，总股本为19.27亿股；白云机场截止昨日收盘价为11.08元，总股本为11.5亿股。简单计算可以看到，上海机场总市值为372亿元，白云机场总市值为127亿元，后者仅是前者的1/3，前者的市值足足超过后者245亿元。

毛利率

白云机场逐年提升

市值相差这么大，是不是白云机场的经营情况不如上海机场呢？

据统计，在主营业务方面，白云机场2008年主营业务中的航空及相关服务收入为25.69亿，占主营业务比重的84.23%。2009年上半年，其主营业务中的航空及相关服务收入为13.35亿，占主营业务比重的86.12%。

上海机场2008年主营业务中的航空及相关服务收入32.62亿，占主营业务收入比重的97.34%；2009年上半年航空及相关服务营业收入为15.29亿，占主营业务比重的97.49%。

在毛利率方面，白云机场在2007年、2008年和2009年上半年分别为25.76%、26.16%和48.93%。上海机场在2007年、2008年和2009年上半年的毛利率分别为59%、39%和31.04%。

从上面统计数据可以看出，白云机场的毛利率在逐年提高，去年上半年的毛利率甚至还高出了上海机场。

申银万国研究报告指出，白云机场2009年二季度营业成本的增速由一季度的同比增长变为下降2.8%，这得益于公司业务量增速的加快和良好的成本控制，这也使得公司的毛利率在逐渐提高。

运营指标

白云机场更胜一筹

联合证券分析师李军告诉《每日经济新闻》记者，对于机场企业来讲，一般货物吞吐量占收入比重较少，所以衡量机场经营的主要指标是旅客吞吐量与飞机起降次数。

通俗来讲，飞机起降次数对应的是起降费用等，旅客吞吐量对应的是安检费等；旅客吞吐量也会对应一些非航空性的收入，比如商业租赁，餐饮，这些与旅客吞吐量相关，而上述这些也是机场企业的主要收入来源。

而记者统计了今年下半年来以来两家公司运输生产情况后惊奇发现，白云机场在两大重要指标上均超过了上海机场。

从起降架次来看，白云机场从7月份至12月份飞机起降架次分别是26575次、27344次、26040次、27475次、26323次和26772次，故下半年合计达到16.05万架次。而上海机场7月份至12月份飞机起降架次分别是25865次、25961次、24890次、25885次、24966次和24687次，总计下半年达到15.23万架次。

从旅客吞吐量来看，白云机场7月份至12月份旅客吞吐量分别是308.58万人次、325.77万人次、298.97万人次、341.58万人次、333.39万人次和313.43万人次，下半年总计达到1921.71万人次；而上海机场7月份至12月份旅客吞吐量分别是292.67万人次、308.31万人次、273.77万人次、301.69万人次、276.66万人次和251.30万人次，总计下半年达到1704.40万人次。

业内观点

分析师：缺少股价催化剂

既然白云机场每月的运营指标都好于上海机场，那为何其市值仅是上海机场的1/3呢？

申银万国分析师周竞竞认为，对于上海机场来说，刺激2010年股价上涨的催化剂很多，如国际航线旅客吞吐量复苏超预期，2010年上海世博会，以及资产注入。

而天相投顾分析师也表示，上海机场被热炒更多是概念方面，而白云机场虽说有亚运概念，但亚运会持续时间较短，市场关注度较低。说到底，还是因为刺激白云机场股价的催化剂少于上海机场。

上述天相投顾分析师表示，尽管白云机场缺少刺激股价的催化剂，然而从估值方面来看，白云机场目前市盈率才20多倍，而上海机场已经快60倍了，毫无疑问白云机场更具有投资价值。

本周以来，市场屡屡受到各类利空传闻的袭击，上证指数下跌2.96%，但白云机场周涨幅却高达4.53%。昨日大盘巨幅震荡，全天下跌0.96%，但白云机场却全天红盘，最大涨幅超过6%，收盘上涨2.21%。

另外值得一提的是，明星基金经理王亚伟操盘的华夏大盘2009年四季报披露，白云机场已成为其前十大重仓股，持股量达1500.59万股，居十大重仓股的第八位。

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