西南证券年报玄机资产重组进行时

西南证券年报玄机：资产重组进行时

西南证券年报玄机：资产重组进行时 更新时间：2011-3-24 17:55:57 　　3月23日，停牌之中的西南证券（600369.SH)公布了2010年年度报告。

在券业行情低迷的2010年，西南证券亦未能独善其身，财报显示，西南证券全年实现营业收入19.36亿元，利润总额10.45亿元，净利润8.05亿元。与2009年相比下滑幅度分别为5.7%、17.84%、20.04%。庆幸的是，在行业性降佣的大环境下，西南证券的市场份额逆市提升0.74%，同比增幅名列上市券商第一位。

但重庆资本界人士更多的是将目光聚焦在重大资产重组――并购国都证券――上面，在一些券商人士眼中，一百多页的年报已经透露出有关重大资产重组的信息。

一位浸淫多年的券商人士指出西南证券“不分红、不转增”的分配方案正是为并购国都证券铺路，“如果分红送股的话，就会涉及到总股本、资本公积等指标的调整，而这肯定会让酝酿当中的重组方案做出一系列调整，这样显然会拖慢重大资产重组的进程。”

扩张平衡术

2010年对于西南证券颇为关键。

60亿元的定向增发尘埃落定，意味着西南证券跻身“百亿净资产”券商阵营，更重要的是，在过去的2010年，西南证券一举拿下融资融券、资产管理、直接投资、场外交易四块业务牌照，成为了一家全牌照的券商。

但西南证券的财务数据正在昭示，在券商佣金的普降加上A股指数的疲软的大环境下，中小券商很难独善其身。

数据显示，西南证券2010年末公司托管客户资产达到1164亿元，同比大幅增长36.92%，创历史最高水平，而市场份额亦逆市提升0.74%，但不幸的是，券商佣金战在2010年愈演愈烈，整体佣金率大幅下降25%，虽然客户规模及市场份额稳步扩大，但西南证券2010年经纪业务实现手续费及佣金净收入仅为7.87亿元，同比减少了11.97%。

至于自营业务，西南证券在2009年兑现苏宁环球定向增发的收益，在一定程度上推高了同比基数。再加上2010年上证综指全年降幅达到14.31%，而西南证券在2010年仅录得4.71亿元收入，较2009年同比下降34.04%。

瑕不掩瑜，公司在投行与资管业务方面表现抢眼。

2010年，公司全年投行业务收入3.5亿元，同比增长了98%，在营业收入中的占比接近两成，较2009年提升了11%。而西南证券旗下首只理财产品――珠峰1号，亦于2010年12月成功发售，当即受到18.5亿元市场资金的热捧。

重组信号弹

在2011年1月西南证券的年度工作会议上，西南证券董事长翁振杰强调，2011年将是西南证券实现跃进的一年，经纪业务必须完成万亿的交易量、打造千亿的营业部、实现10亿业务收入的目标值，至于投行业务则必须重回行业前十行列。

但并购国都证券更刺激市场投资者的神经。

重庆券商人士认为，本次“不分红、不转增”的分配方案传递出重组的某些信号。事实上，作为西南证券的第二大股东，建银投资目前持有1.64亿股西南证券，市值逼近20亿元。在2010年，建银投资曾在一些场合婉转地向管理层表达过渴望分红的念头。

不过，目前正值西南证券并购的关键时刻，重庆券商人士的普遍共识是“不分红、不转增”有利于重大资产重组的推进，面对动辄数十亿元的并购，西南证券账上尽可能多的保留现金显得十分必要。另一方面，分红送股会涉及到总股本、资本公积等一系列的调整，显然会拖慢重大资产重组的进程。

“在推进并购国都证券面前，分红送股的重要性根本就不值得一提。”一位西南证券流通股股东表示，“这个分配方案显示重组成功的可能性大增。”

民族证券分析师宋健认为，西南证券与国都证券重组后，各项业务将实现质的飞跃，安信证券首席行业分析师杨建海认为，西南证券一旦并购国都证券成功，它的每股净资产将增厚8%左右，由于两家券商之间的网点分布具备互补性，给予西南证券15元/股的目标价。

此前的3月11日，重庆国资委主任崔坚在北京接受本报记者专访时表示，如果西南证券并购成功，一方面它的资产规模会上一个台阶，另一方面，它的综合实力也会大幅向全国一流券商靠拢。

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