郭树清掀监管风暴银行同业人士坐等那一刀

winter 2024年07月08日 14:06 0

郭树清掀“监管风暴” 银行同业人士：坐等“那一刀”

MBA财经｜郭树清掀“监管风暴” 银行同业人士：坐等“那一刀” MBAChina 【MBAChina网讯】郭树清履新银监会主席近1个月，银监会文件七连发，这把“监管之火”烧得整个银行业和资管圈惴惴不安。

“上星期行内感觉特别动荡，银监会文件一个接一个。”一家大型城商行同业部资产端投资人员陈池(化名)对第一财经记者感叹。一众券商研究员也纷纷抱怨――写稿的速度都赶不上发文的速度。

尤其是《关于银行业风险防控工作的指导意见》(6号文)和《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》(46号文)中，有大量表述剑指同业业务。前者明确指出，“督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模”;后者则列出至少五种现象，对部分同业业务冠以“监管套利”和“同业空转套利”的两顶帽子。

“行里都在等着监管层对于同业存单下发正式监管指令，此前盛传同业存单可能会被纳入同业负债考核。”陈池对记者表示。同业负债在银行总负债中的占比不得超过33%，而同业存单并不构成同业负债，尚不受监管。同时，同业存单期限往往较短，与银行投资的久期较长的资产端形成了期限错配问题。加之部分同业资金通过购买同业理财进入债市，去年的债市动荡加剧了系统性金融风险。

“眼下众多银行当前仍大量发行同业存单，用来做大资金池，不过未来监管趋严后，发行量大概率会下行，毕竟对标的同业理财发行量今年以来已经缩量。”不过陈池以及众多同业人士仍然认为，同业存单放量导致的问题是现象而非本质，存在被各界“妖魔化”的迹象。

就等同存监管的“那一刀”

之所以同业存单被盯上，存在诸多原因。首当其冲的就是，去年四季度由去杠杆进程导致的债市巨震，暴露了“同业存单+同业理财+委外”这一“串联电路”的风险。

银行近年来放量发行同业理财，而同业理财等于把表内的钱转到表外，大银行用自营资金买同业理财，中小银行没钱则通过发同业存单借钱来买同业理财，资金转到表外后再对接委外，委外再加杠杆。金融脆弱性就在这样的过程中持续累积了差不多两年时间。去年年末，银行理财冲规模、保规模的压力尤其大，加之债市动荡，银行理财年末收益大部分出现倒挂。

同时，不可否认的是，期限错配风险以及可能产生的流动性风险值得担忧。穆迪分析称，2016年发行的此类工具中，70%期限不超过6个月，因此实际上同业存单仍属于短期融资。

“尽管同业存单使银行能够实现负债管理工具的多元化，但银行的期限错配和资金链断裂风险却因此上升，原因是许多银行利用对信心敏感的短期资金支持*和应收款项类投资等流动性较弱的资产。”穆迪分析师万颖对第一财经记者表示。

拉存款不占优势的中小银行其实是同业存单放量的主力军。Wind数据显示，截至2017年2月28日，共有403家银行宣布了2017年发行14.6万亿元同业存单的计划，较2016年的总发行额增长12.4%。

陈池告诉记者，今年1月以来，同业存单余额一路增长，同时利率也一路走高并随后维持高位，整体形成“量价齐升”。3月以来新发行的所有债券中，同业存单占了一半以上，发行利率还在一路上扬，3月下旬各期限已经普遍超4.5%，甚至向5%逼近。

在她看来，这一方面可能是为了应对3月末的季度MPA考核，补充流动性;另一方面则是为了“继命”――资产端不断加杠杆后，部分中小银行负债资产久期错配高达24倍(1个月对两年)。在此情况下，不断的滚动发行同业存单就是“续命”之需。

“虽然知道很可能同业存单会被监管，但在4月初短暂的‘量价齐跌’后，银行又开始放量发行，赌的可能是未来监管会‘新老划断’，因此先要‘续命’。”陈池告诉记者。

据此前天风测算，对于中小型银行而言，纳入同业存单后总负债中同业负债占比在25.8%左右，距政策上限相对更近。

也别将同存“妖魔化”

不过，陈池以及众多同业人士仍然认为，同业存单存在被各界“妖魔化”的迹象。

陈池解释称，“其实发行同业存单融入的资金是一个资金池的概念，并不是大部分都投资所谓的同业理财。”她表示，例如信托池、ABS、资管公司集合产品、股权质押、收益凭证等都是投资标的。

而利率高企的同业存单会否对债券的买盘造成较大挤出效应?

的确有不少非银机构债券投资经理对第一财经记者提及，在利率上升、信用风险抬头的大环境下，几乎大家都对购债持观望态度，购买同业存单动辄近5%的利率基本可以满足预期收益，何必去买债呢?但也有同业人士表示，“就对债市的挤占而言，可以去查查数据，有多少同业存单的买盘是来自于部分原来准备买债券的?但是发行银行卖了同业存单后募集的资金也有一部分买债券，两相抵消后不会出入太多吧。”

此外，就同业存单将债券的一级发行利率推高，导致企业发不出债，只能去银行拿成本更高的*的说法，该人士认为，“经济不是最好，需求相对低迷，那些央企大户为什么还要发债融资，募集资金是不是拿去买银行理财套利?”该人士也提及，AAA评级的企业获得银行一年期*的利率都达4.5%，资质并不那么好的企业怎么还能以低于4%的水平发债?

不论如何，同业存单如今迅速扩容到7.5万亿的存量规模，自有其合理性。陈池对记者表示，相对于线下的同业拆放，线上的同业存单是更加标准化的产品，而标准化也是未来的大趋势。

此外，她也表示，同业存单流动性不断提升，避免了提前支取风险，更可作为质押回购标的。同时，由于同业存单是银行发行的，其信用风险较企业信用债更可靠，在信用风险频发的环境下，存单比短融更受欢迎。2016年下半年，同业存单被纳入MLF操作的质押品范围之内，也助长了各界的购买热情。

金融去杠杆向企业端传导

同业人士认为，同业存单问题其实并不在于其本身，背后存在为人所忽略的本质因素。

说到银行用发同业存单的钱去购买同业理财，这在美国并不存在。所谓的理财产品其实在美国并非银行所有，银行仅是一个分销渠道，赚取的仅是销售费，也不可能对产品进行刚性兑付;而在中国，银行同时也做资管业务，却不受证监会和基金业协会监管，银监会也无法穿透到底层资产，同时理财产品很难打破隐性刚兑。

最本质的问题可能仍出在实体经济。“银行需要通过各种方式提高收益，尤其是在没有监管的情况下。同时，实体经济仍不景气，债券违约率上升，因此银行*谨慎，除了房贷，如今对国企和中小民营企业放贷收紧，所以银行投资机会比较少，要在表外寻求更多投资机会。”陈池表示。

在她看来，金融去杠杆的效力已经在向实体企业传导，一季度债券发行的“腰斩”就是典型。“年初的债券发行量明显下降，金融去杠杆开始传导到企业端。由于去年整体利率低，债券发行利率也很低，导致现在企业也不愿提价，最后因为价格谈不拢，导致一季度发行量几乎对半砍。”陈池对记者表示。而今年去杠杆、抑泡沫、预防系统性金融风险已经成了主基调。

不过，就实体经济而言，去杠杆的路似乎还更远。同济大学经济学与金融学教授、孙冶方经济科学奖得主钟宁桦此前在接受第一财经记者专访时表示，根据其研究，2015年我国上市公司的总数是2268家，其中负债最多的300个上市企业的总负债达到16万亿元，占到负债总额的82%;同时，在1998～2013年期间，我国大部分非上市工业企业的负债率其实是在不断下降的，规模以上工业企业数据库中近400万个企业样本的平均负债率从1998年的65%持续下降到2013年的51%。可见，大型上市国企加杠杆、众多非上市私营企业去杠杆或难获融资的现象突出。

钟宁桦认为，上述分析表明，我国经济高杠杆是一个突出的结构性问题，金融资源错配的问题加剧了其严峻程度。这其实与“同业资金在金融体系空转”、“金融不支持实体”的现象也密切相关。

本文转载自凤凰财经，如原作者如不愿意本网站刊登使用相关素材，请及时通知本站，我们将在最短时间内予以处理，联系010-57277590。