邵青蔡大贵周谧平安证券平安证券中小市值周报

邵青蔡大贵周谧平安证券：平安证券：中小市值周报

邵青蔡大贵周谧平安证券：平安证券：中小市值周报 更新时间：2010-6-3 0:03:05 　　市场追逐高成长性。上周市场继续反弹，中小企业指数一周上涨5.68%；创业板市场一周则上涨7.23%，而同期沪深300 指数仅上涨2.94%。在409 家中小板中392 家上涨，2 家平盘，仅15 家下跌，周涨幅超5%的有273 家，周跌幅超5%的仅4 家。在86 家创业板中，78 家上涨，8 家下跌，周涨幅超过5%的61 家。成长性较高新兴产业如智能电网、3G 通信、新能源、新材料、新医药类上市公司受到市场追捧。

对中小市值的高成长性不可盲目崇拜，高成长性也不能降低尽量以合理价格购买的重要性。经过本周反弹，中小市值板块的估值又重新高企，中小企业板和创业板整体PE分别为47 倍和76 倍；其与沪深300 指数整体PE 的比值分别上升到2.57 和4.15 倍。诚然，我们认同高成长性可以在一定程度上对冲估值调整的风险。在当前经济结构调整的大背景下，新兴产业得天时、地利、人和，发展前景十分广阔，其增长无疑是值得期待的。但是，我们认为，对新兴产业目前的高增长不可盲目崇拜。首先，未来新兴产业的竞争会越来越激烈。“富士康事件”与“广本事件”预示着依靠廉价劳动力的经济增长模式的终结，未来将有更多的资本流向高毛利率的新兴产业，新兴产业的利润率也会受到“均值回归”规律的制约。其次，新兴产业的发展本身还会受到诸如市场容量、原材料供应、管理水平、人才等诸多因素的制约，成长过程不可能一帆风顺。而且，好企业也要有合适的价格。即便是成长性企业，也不能够降低尽量以合理的价格购买股票的重要性。在任意价位购买股票并期待未来自然而然会有收益是走向令人失望的结局的“捷径”。就创业板而言，目前的估值水平已经达到沪深300 指数的4 倍以上，市场已经透支了对新兴产业的高成长预期，投资者付出的不再是尽量合理的价格。

未来持续的高成长仍是关注的焦点。对新兴产业上市公司的成长性，其关注焦点在于未来是否能够真正保持持续的高成长。只有未来持续的高成长，才能抵御估值调整的风险。拨开重重迷雾，寻找新兴产业中未来真正可持续高成长的上市公司，仍是中小市值股票投资的精髓。

政府高投入的新兴产业、健康产业可持续关注。撇开企业自身因素，新兴产业高成长的驱动力，主要来自于政府对新兴产业的高投入，以及民生消费的高增长。据规划，未来10 年，智能电网将陆续投入将近4 万亿资金，市场容量十分可观。此外，国家对3G 通信的数千亿的投入规模也十分可观。而随着收入水平的提高，人民对医疗保健的消费需求越来越大。

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