造纸行业四季度再创佳绩一季度淡季不淡

造纸行业：四季度再创佳绩一季度淡季不淡

造纸行业：四季度再创佳绩一季度淡季不淡 更新时间：2010-1-23 1:08:06 回顾：四季度再创佳绩。行业9-11月份收入环比增长7.9%，同比增长12.2%；毛利率14.8%,环比上升0.8个百分点，同比上升3.4个百分点；利润总额环比增长19.7%，同比增长58.2%，重点公司业绩增长或更为乐观。价升量增+自制浆节约成本是推动业绩表现优异的最根本原因。　　展望：一季度淡季不“淡”。需求依旧旺盛，纸价稳中带升，毛利率略有回落。预测1-2月份收入同比增长46.9%，利润总额同比增长270.9%，毛利率为14.21%，同比增加4.07个百分点。主要得益于经销商库存短缺，加之纸价上涨趋势不改使其补库意愿强烈，订单量不减。　　投资策略：维持行业“推荐”评级，建议布局上游资源丰富、纸种景气较高且具有一定估值优势的公司。销量走高和纸价上涨是行业共性，而个体间最大的差异在于对成本的控制力，表现为上游林浆资源的丰富程度。其次，供需关系不同也使纸种景气分化，仍然相对看好涂布类纸，代表性公司有太阳纸业和岳阳纸业。　　重点公司具有估值优势。重点公司PB相对沪深300的折价率指数近期虽有回落，但仍处于历史平均水平40%之上，具有一定优势。而从PE看，重点公司估值仍具有相对优势。　　推荐太阳纸业和岳阳纸业。“强烈推荐”太阳纸业：40万吨自制浆线产能释放；白卡、白纸板、铜版纸占总产能80%，景气相对较高；老挝“林纸一体化”进程符合预期；09-11年EPS分别为0.98元、1.43元、1.71元。“推荐”岳阳纸业：林地面积101万亩，业内规模最大，自制浆61万吨，自给率100%；新投产40万吨印刷纸产能释放；配股收购40万吨浆和70万亩林，将大幅增厚业绩；中冶整合重组预期；09-11年EPS分别为0.15元、0.33元、0.46元。　　风险因素：1、需求显著回落；2、原料价格大幅反弹；3、纸价下跌.

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