通胀虽抬头增长却无忧

通胀虽抬头 增长却无忧

通胀虽抬头 增长却无忧 更新时间：2010-8-15 0:03:44 　　马光远 央视特约评论员

7月份的CPI再次突破了3%的警戒线。对于这个数据，官方虽然表现出了处惊不变的姿态，认为这不足以认为未来物价走势的恶化。按照统计局的说法，导致7月份物价同比上涨3.3%的主要因素有两个，首先是翘尾因素，在3.3%的增长里，有2.2%是翘尾“翘”出来的，所占比例高达67%，另外1.1个百分点是由新涨价因素引起的。剩下的33%的上涨因素中，食品价格的推动又成了主要因素，比如，鲜菜价格上涨了22.3%，粮食价格上涨11.8%，家禽类上涨4.1%，特别是猪肉价格涨幅较大。对于未来的价格走势，盛运来的看法比较乐观，认为下半年虽然推动价格上涨和抑制价格上涨的因素同时存在，但总体而言，抑制价格的因素占主流，全年物价依旧会保持相对的稳定。

但是，笔者认为，下半年最令人担忧的恰恰是通胀和资产价格泡沫。从翘尾因素看，尽管未来几个月，翘尾因素导致的CPI上涨的因素在逐渐减弱，但物价上涨除了翘尾因素之外，主要还要看物价本身的态势。我们判断，第三季度的物价走势非常关键，在适度宽松的货币政策下，农产品价格的滞后效应将在第三季度凸显，猪肉价格已经连续8周上升，但上涨空间依然很大，加之弱势美元下大宗商品价格和生产资料价格的上涨，势必使得通胀预期的压力加大。而且，实事求是地说，农业夏粮的收成其实没有数据显示得那么乐观，对于农产品价格的上涨，发改委也没有多大的办法。由此我们认为，就第三季度而言，推动价格上涨的因素将远远多于抑制价格上涨的因素，而第四季度，考虑到季节性因素，推动价格上涨的因素和抑制价格上涨的因素将持平，物价将在第三季度达到顶峰之后，象征性地回落，但不会回落太多。

相对于物价走势，经济增长的指标其实最没有必要担忧。尽管从二季度开始，中国宏观经济的一些指标开始出现了下滑的势头，无论是固定资产投资规模、规模以上工业企业的增加值，以及制造业经济采购指数和发电量等都出现了不同程度的下滑，而且，一些指标下滑的速度也比较快，但总体来看，一方面下滑的指标幅度并没有外界渲染得那么大，更不是跳水式的。从下滑的原因看，除了一季度经济各项指标过热之外，还有去年基数逐渐增高的因素的影响，如果不考虑基数因素，下滑的速度是极为平缓的。而且，一些指标的下滑，正如盛来运所言，恰好是宏观调控的结果，比如，规模以上工业增加值的下滑，和今年国家铁腕推行的节能减排政策不无关系，至于固定资产投资滑落至25%左右，也是今年政策调控的结果，25%的增幅，其实更能体现可持续发展，也是银行等信贷资源可以承受的。

另外，从宏观经济“三驾马车”的表现看，1-7月份全社会固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，增速仅仅去年上半年回落0.6个百分点，而7月份社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比上个月仅仅回落0.4个百分点。再看进出口，7月份，进出口值2623.1亿美元，增长30.8%。其中出口1455.2亿美元，增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%，月度出口值及进出口总值再次创历史新高，前7个月，进出口总值16170.5亿美元，同比增长40.9%，而去年进出口对经济增长的贡献却是负数。也就是说，“三驾马车”，投资和消费表现正常，外贸表现抢眼，即使一些个别指标下滑，三季度整个经济增长达到9.5%没有任何大的问题，四季度即使继续下滑，保守估计也应达到8.5%以上，这样，全年经济增长肯定在9.5%以上，如果以这样的速度，称之为“滞”的话，那是违背经济学的基本常识的。

很显然，对于中国经济而言，真正需要关注和下决心解决的依然是通胀预期、结构调整和转变发展模式，依然是治理以高房价为代表的资产价格泡沫而不是增长。7月份货币供应量达到5000多亿，总体并没有超过预期，而整个房地产价格的走势依然处于僵持状态。由此我们认为，政策应该维持一个相对稳定的预期，在总体态势良好的情况下，政策切不可反应过度，以免房地产等产业在调整不到位的情况下报复性反弹。

不夸张地说，7月份的中国宏观经济数据，拿到全球任何一个地方都是非常漂亮和优秀的答卷，尽管物价上涨的压力很大，但增长基本无忧。因此，宏观政策的选择在关注物价的同时，依旧要坚持各项调控措施，坚持结构的调整。结构调整开始的越早，房地产泡沫治理的越彻底，对于中国经济的未来越有利。

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