通胀压力犹存需控流动性给力

通胀压力犹存需控流动性给力

通胀压力犹存需控流动性给力 更新时间：2011-3-16 10:38:14 　　为了进行通胀调控，央行仍将进行实质上适度紧缩的执行力度，但是肯定会有针对性地弹性调控。受准备金率多次上调、差别准备金率约束以及住房市场交易清淡等因素的影响，预计年内信贷将呈平稳、增长可控的总体态势。

控制好货币供给总量，把好流动性总闸门，将有助于从根本上保持贷款总量合理适度增长，继续改善优化信贷结构。

记者李倩3月14日，国务院总理温家宝在回答中外记者提问时表示：抑制通货膨胀中，要管好货币。也就是说要减少货币的流动性，从根本上消除通货膨胀的基础。温总理的这一回答既表明了政府抑制通胀的决心，也透露出政府控制流动性将不遗余力。

确实，通胀问题关乎民生。此次“两会”期间举行的多个记者会上，在来自不同国家和地区记者的提问中，很多问题都与通胀有关，足见中国通胀问题在国内外视野中的重要性。3月9日，在十一届全国人大四次会议举行的第15场记者会上，75分钟的时间里，记者粗略算下来，18个记者的21个问题中，13个聚焦在利率、汇率、存款准备金率等金融热点话题上，而这些又都是围绕“防通胀”和“控流动性”的。

金融危机后全球货币条件总体相当宽松，使得大量资金涌入新兴经济体。在流动性充裕的大背景下，随着我国经济的企稳回升，容易形成持续的通胀预期，富余资金必然寻找各种途径和出口。同时，劳动力成本提高，各种初级产品价格上涨也会造成结构性通胀。此外，资源性产品价格也有待理顺。因此，尽管货币偏多可能带来通胀效应，但通胀并不完全由货币数量引起。

只不过，通胀“魅影”重重之中，流动性过剩显然是必须重视和解决的关键问题之一。而央行早在去年初就本着前瞻性、灵活性原则，开始收紧流动性。去年底以来，央行更根据国内外形势新变化和新特点，将货币政策由适度宽松转为稳健，并着力进一步提高政策的针对性、灵活性和有效性。从去年初到现在已8次上调了金融机构存款准备金率、3次上调了基准利率，甚至对部分银行实施了差别存款准备金率，进行了多次有针对性的调控，有效管理流动性，一方面控制物价过快上涨的货币条件，另一方面为防范金融风险做足准备。央行行长周小川就明确表示：今年既然是货币政策从适度宽松转为稳健，肯定会感到今年的资金流动性比去年紧，这正好反映了落实执行政府所决定的经济方针，这也是货币政策想要达到的目的。

最新金融统计数据显示：2月末，M2同比增长15.7%，增幅较1月末下降1.5个百分点，且是国际金融危机爆发两年多来，M2首次落在16%下方；2月份新增人民币贷款5356亿元，较1月大幅减少5044亿元，同比也少增1645亿元。专家认为，2月份M2同比增长15.7%，已在全年M2增长16%的调控目标水平之下。这主要是受贷款余额增速回落、去年同期基数较高以及财政存款增加较多的影响。与此同时，新增人民币贷款和M2同比增幅双双回落，并均明显低于市场预期，也说明前期货币政策回归“稳健”以来的各项措施已显示出政策效果。

接受本报记者采访的交通银行金融研究中心鄂永健博士分析认为：“新增贷款大幅下降主要与监管部门持续加强信贷管控、准备金率连续上调的累积影响以及差别准备金率动态调整措施的约束作用有关，近期住房成交量下跌导致居民户贷款明显减少也是重要原因。从结构上看，当月对公中长期贷款增加2634亿元，较上月少增2200亿元，占总新增贷款的49%；对公短期贷款增加2334亿元，继续保持较高水平，企业流动资金贷款需求保持旺盛；当月票据融资减少712亿元，表明在信贷控制较严的情况下，银行继续通过减少票据来腾挪贷款空间；居民户贷款增加1058亿元，较上月少增2248亿元，占总新增贷款的比重为19.8%，较上月回落12个百分点，这主要是因为楼市调控持续较严、住房成交量下滑，房贷需求减少所致。”

值得注意的是，受春节后资金回流银行体系和信贷投放规模明显下降的影响，尽管准备金率再次上调，银行间市场流动性依然重回宽裕，货币市场资金利率显著回落。这其中近期外汇占款增加较多也是重要原因。未来到期资金规模较大、市场资金面持续宽松，在3月期央票一二级市场利率已基本接轨的情况下，公开市场短期品种发行量得以放大，回笼力度会有所恢复。但鉴于1年期央票一二级市场利率倒挂依然存在，回笼力度也难以明显加大。

“2月份增量存贷比为40.89%，较1月份大幅回升，存量存贷比为67.35%，较上月回落0.48个百分点，金融体系总体流动性较为充裕。”鄂永健认为，虽然2月份信贷增长显著回落，且近日央行加大了公开市场回笼资金的力度，但贸易逆差的出现并不意味外汇占款增势的根本扭转，加之公开市场到期资金规模较大，1年期央票一二级市场利率依然倒挂、央票难以放量发行，准备金率仍有上调的必要。考虑到3、4月份公开市场到期资金量较大，均在6000亿元以上。预计下次提高准备金率的时间窗口是一季度末、二季度初，下一次加息的时间窗口有可能出现在二季度物价涨幅较高时点的前期。

“为了进行通胀调控，央行仍将进行实质上适度紧缩的执行力度，但是肯定会有针对性地弹性调控。”有业内人士表示，受准备金率多次上调、差别准备金率约束以及住房市场交易清淡等因素的影响，预计年内信贷将呈平稳、增长可控的总体态势。日前全国政协委员、中国光大集团董事长唐双宁提出，应该创立货币政策系数，用以“定量”测算货币政策执行的度。而对于商业银行今年贷款政策的表态时，唐双宁则表示：“该限制的要限制，该支持的要支持，松与紧是相对的，只要是合理的需求，都能有保证；只要不合理、没效益、不符合产业结构调整方向的，就要限制。”

而控制好货币供给总量，把好流动性总闸门，将有助于从根本上保持贷款总量合理适度增长，继续改善优化信贷结构。因此，把好流动性总闸门不仅有利于控制通胀，也有利于更好地服务于“十二五”期间经济结构调整的大局。

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