通化金马股票认为期指并非股灾的罪魁祸首

通化金马股票认为期指并非股灾的罪魁祸首

股市预测 通化金马股票认为期指并非股灾的罪魁祸首 2020-10-15 354 0 8月25日，CICC刚刚突然发出通知，要求分三步将保证金从10%提高到20%，当天单个品种开仓数量超过600个，将被视为异常交易。保证金的增加只是实施的最后一步。8月28日，CICC突然再次通知，股指期货保证金上调至30%，当日开盘100多份合约被视为异常交易！看到有人嘲笑CICC避免自残杀人的举动是非常恰当的。

股指期货先于股市下跌，是股指期货价格发现功能(所谓定价权)的具体体现。而且这个价格发现功能并不是股指期货独有的，而是几乎所有期货品种都具备的功能。做过学术实证研究或者看过相关实证研究论文的人都会同意。

首先，我们必须承认，股指期货的成交量比股灾前或股灾中的股票更大，流动性更好。例如，认为股市崩盘的起点是2015年6月15日。当日沪深300指数下跌113。95分，还是2。14%，营业额7662亿元；而沪深300股指期货主合约IF506下跌161。8分，减少3。02%，成交额23078亿元，是现货股票的三倍多。

第二，股指期货是保证金交易。按照当时10%的保证金，IF506当天的实际保证金成交量只有2307。8亿元，不到指数现货的1/3，只是因为保证金制度，一元的实际保证金交易对应的交易价值放大了10倍。

按照当时的指数水平，一份IF1506合约的价值在150万元左右，如果想做空1亿元，只需要卖出60多份IF1506合约即可。在通化金马股票卖出这个数量对股指期货价格几乎没有影响，而且有可能瞬间把IF1506的价格压低到一个指数点。但如果你想在股市上一瞬间卖出这只价值1亿元的股票，说它能把股价平均压低1%到2%，应该不会有异议吧？

由于流动性的优势，投资者，尤其是大投资者和机构投资者在选择买卖时，有充分的理由选择股指期货而不是股票。即使买卖的最终目的是股票，也仍然是比直接买卖股票成本更低的选择，为了避免大规模交易吹涨股价，先锁定股指期货的仓位，然后逐步将仓位从股指期货转移到目标股票。

在期货行业中，期货的价格发现功能通常表现为期货价格指导现货价格。这样的表述会导致一种误解，认为这种引导关系就像老牛拉着大车，牛在前，大车在后。通化金马股票车之所以和牛一起跑，是因为牛力气大，能拉着车到处跑。但实际上，这种导向关系比风中的树枝羽毛更准确。风来时，羽毛往往飘在树枝前，飘在树枝前。并不是说羽毛力气大，拉着树枝一起飘。羽毛和树枝都是风推动的，但羽毛对风更敏感，所以它们是风推动的，先飘在树枝前面。然后，所有人看到羽毛先飘起来，就知道有风来了。是风先吹羽毛，再吹树枝，而不是羽毛飘起来后把枝叶拖在一起。要拿吹树枝的罪魁祸首说事，不能拿羽毛说事，但要拿风说事，对吧？

综上，因为股指期货实行T 0，保证金交易等。交易系统优于股票，交易成本低于股票，导致股指期货的流动性更好，流动性的优势吸引了大投资者，尤其是机构投资者，选择股指期货市场，导致股指期货价格先被带动，再被股价带动，导致股指期货价格涨时涨，跌时跌。

直接看股指期货的主要品种，即沪深300股指期货，2010年4月16日上市以来溢价和折价的变化。为了减少主合约价格到期后趋同对股指的显著影响对溢价的影响，采用与沪深300股指期货每日共存的4个期货合约即IF指数的平均价格来计算溢价。见下图。

1.股指期货大部分时间处于溢价状态。根据通化金马股票期货定价理论，这是正常的，因为期货价格反映的是未来的现货价格，并且其中存在控股权益。至于股指期货在上市初期的大幅溢价状态，可以理解为是指市场的定价适应期。

第二阶段：从2015年初到2015年6月底，随着股指的加速上涨，期货指数的溢价区间普遍呈现逐渐下降的趋势，反映出期货指数市场有望见顶，并很快回调。虽然5月份股指意外继续强势上涨，但期货指数溢价再次扩大。但随着股指见顶，期货指数提前结束溢价状态，逐渐转为折价。这很正常，甚至部分反映了期货市场。比股市更理性；

在舆论上，大多数人把这种状态解读为有人恶意做空期货指数做空股市的证据。如果这个解释是正确的，那么自然可以推断恶意卖空主要发生在7月以后的时期，至少恶意卖空最疯狂的阶段发生在7月以后的时期，对吗？

考虑到监管机构是从7月初开始迅速打击恶意卖空，通过限制证券借贷和通化金马股票，限制股市卖空，一个更合理的解释可能是股市的抛售压力(包括抛售和对冲)开始向到期指数市场转移。也许正是这种集中的抛售压力导致了7月份以来的期货指数市场继续大幅折价。

早在2006年9月5日，新加坡交易所(SGX)就推出了新华富时A50股指期货，这是全球首个a股指数期货。今年以来，该品种日交易量基本保持在几十万手的水平，最高日交易量达到百万手以上。

在此之前，新加坡证券交易所有两个成功的外国股指期货，一个是其前身在1986年9月3日先于日本推出的日经225指数期货，另一个是1997年1月9日先于台湾推出的MSCI台湾股指期货。这两个品种，加上A50股指期货，它们的成功实际上遵循一个共同的模式：

一方面，当地市场经济的繁荣使得国际市场需要参与国内的股票市场交易；另一方面，当地资本市场处于管制状态，使得国际资金对该国股票市场的需求得不到满足，为新加坡发展国外股指期货品种提供了市场空间。

日经225指数期货和MSCI台湾指数期货在新加坡交易所首次推出时，分别遭到日本和台湾的抗议和抵制。然而，只要日台不发展本地股指期货市场，新加波市场只会越来越繁荣。这种繁荣形成了一股强大的力量，反过来影响了其本土股市，最终迫使日本和台湾取消了对国内衍生品市场的限制，不得不推出自己的股指期货品种。

几乎可以断言，随着国内对国内股指期货交易的约束的加强，新交所A50期货指数市场将日益繁荣。此外，随着新交所的繁荣，其对国内股市和期货指数市场的干预力也将同步增长。到目前为止，如果中国的干扰力量只停留在学术研究上，没有直接经验，投资者很快就能体验到，就像过去的日本人和台湾人一样。

最起码，如果期货市场股指是股市崩盘的罪魁祸首，应该平仓，那么我国当局只能平仓期货市场，股指，然后把成交量推给新加坡A50期货指数市场，让该市场更加繁荣。只要新加坡A50期货指数存在，媒体所描述的靠想象制造股市崩盘、暴利的套路依然有效。致命的是，到那时，期货市场将不再像现在这样受中国政府控制，一旦出现问题，清理起来就更加困难。

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