英镑兑美元2010年走势不容乐观

英镑兑美元2010年走势不容乐观

英镑兑美元2010年走势不容乐观 更新时间：2010-1-16 15:39:45 英镑兑美元2009年整体呈“厂”字形走势，在年初汇价延续08年年中以来跌势，在1月底下探1.35的近24年低点，但随着英国经济刺激计划效果的不断显现，美联储宣布实行量化宽松货币政策，美元采取主动性贬值，等一系列措施带动下，英镑展开一轮凌厉的反弹；但6月以后汇价升势明显趋缓，整体维持在区间内宽幅震荡；其间汇价主要受英国经济表现不佳，英国央行频频出手“干预”汇市，以及英国主权评级不断遭到质疑影响。进入12月，美国公布的非农数据意外强劲，令市场对美联储收紧货币政策的预期大幅增强，美元指数一改前期颓势，大幅反弹，指数1个月涨幅超过4%，令整个非美在2009年最后一个月回吐了部分涨幅。整个2009年英镑兑美元升值达10.7%。一．英镑2009年整体走势回顾第一阶段，从2009年1月到3月初，英镑兑美元延续08年年中以来跌势，苏格兰皇家银行曝出英国企业史上最大年度亏损，成为一个标志性事件。自那以来的短短几天中，英国这个欧洲乃至全球传统大国陡然陷入了新一波金融风暴之中，市场避险情绪打压汇价下探1.35的近24年低点，但随着英国央行继续宣布第二轮救市方案，以及连续大幅降息，英镑兑美元逐步企稳。第二阶段，从3月到6月初，英镑展开一轮凌厉的反弹，3月美联储宣布实行量化宽松货币政策，采取主动性贬值策略，另外，英国央行的经济刺激政策也开始显现效果，此时全球经济逐步复苏，股市和大宗商品市场积极走高，英镑兑美元展开单边上行走势，至6月初汇价触及1.6660高点，升幅超过18%。第三阶段，从6月到年底，英镑兑美元基本维持在1.57-1.70区间大幅震荡，随着英镑的大幅反弹，明显升值的汇率令英国央行感到不安，在英国经济继续深度衰退情况下，英国央行不断出手干预汇市，英镑的每一次明显反弹，都会遭到英国央行“无情”的打压，加上英国主权评级有被调降的风险，在此情况下，英镑走势明显不及其他非美货币。二．影响英镑走势的重点因素分析A．利率走向为了抑制英国经济的不断下滑，英国央行2008年9月开始多次大规模降息，自5%水平大幅下降至年底的2%，进入2009年，英国央行于1月至3月再度连续大幅降息50个基点至0.5%，创下自1694年英格兰银行成立以来的最低水平。但英国信贷市场仍然未出现任何好转迹象。英国银行的抵押贷款发放量继续大幅萎缩，英国银行业并未因为利率降低而增加放贷数量。英国银行业还向英国央行表示，将继续紧缩对消费者及企业的信贷，以应对未来经营的不确定性。随着经济危机的不断蔓延和深入，英国银行业受到的冲击面不断加大，英国财政部规模庞大的担保措施使得英国政府成为此次危机最大的买单者，进一步导致了英国经济前景的恶化。英国央行效仿美联储及日本央行，采取量化宽松货币政策或已经不可避免。采用量化宽松货币政策无疑会降低货币的吸引力，英国经济进入深度衰退，加上年初全球经济处在一片恐慌之中，作为风险货币的英镑被抛售也就情理之中。在2月利率会议后，英国央行行长金恩表示，英国经济已陷入深度衰退，很可能需要进一步放宽货币政策，央行将逐步购买包括英国公债的一系列资产。在3月的利率会议上英国央行一如预期宣布下调基准利率50个基点至0.5%，并宣布将在未来3个月收购750亿英镑的中长期政府债券，英国央行成为欧洲第一个实行量化宽松货币政策的央行。 货币政策委员会表示，消费者支出和商业投资低迷的前景使激进措施必须防止通胀大幅下降至2%以下。对此英国央行货币政策委员会决定增加货币供应量，以提振名义需求并防止年通货膨胀率跌破2%这一长期目标。金恩表示，其他国家的中央银行也应效仿英国央行向市场增加货币供应量，来刺激市场需求。在连续3个月大幅下调利率之后，英镑和美元的利差已经大幅缩小，利率因素的影响也逐步降低，而未来3个月英国央行的基调已定，利率风险基本释放，英镑兑美元在3月初探底1.3650附近低点后开始企稳，而此次低点也高于1月底的1.35水平，这或许已经预示短期英镑底部已经显现。这在3月中旬美联储的货币政策可以看出。美联储在3月18日召开利率会议，在会议上美联储做出了两个决议，第一是维持0-0.25%的基准利率区间不变；第二是宣布将购买至多3,000亿美元的美国长期国债，并将购入至多7,500亿美元的抵押贷款支持证券。美联储的第二个决议引起了全美国和全球投资者的极大关注，引起了外汇市场美元多头的极大恐惧，当日美元指数暴跌。英镑的借力上涨，美联储的主动贬值策略奠定了中期英镑反弹的基调。4月英国央行利率会议并无新的内容传出，随着全球股市和大宗商品价格的回升，市场风险偏好情绪逐步回暖，英镑兑美元在美元“有序”贬值带动下一度重返1.5水平；而5月利率决议上维持利率不变，但意外将资产购买计划的规模由原先的750亿英镑扩大500亿，至总额1,250亿英镑；并表示将在3个月内完成资产购买计划，并继续观察购买规模。英国央行还表示，国内外的调查报告显示出令人鼓舞的迹象，显示经济下滑速度开始减缓，积极的财政和货币政策举措，以及疲弱的英镑将扶持经济复苏；但民间储蓄上升，银行重组和疲弱的全球需求将拉低英国经济增速，复苏的时间和力度高度不确定。英国央行对经济的预期偏悲观，同时不愿看到英镑过于强势，是此次意外举动的主要原因。但此次举动对英镑的影响较为短暂，近期英国公布的经济数据逐步好转，量化宽松货币政策对经济的刺激作用继续显现，英镑展开更为快速的上扬。在6月和7月利率会议上并无新意，会议继续维持基准利率0。5%水平和量化宽松规模不变，但市场普遍预期未来英国央行还将加大量化宽松规模，6月初市场对全球经济复苏的质疑引发英镑自4月下旬以来的首次明显回调，此前市场对全球经济过于乐观的情绪也得到理性回归，英镑在此时也逐步由单边上行走势转为高位宽幅震荡走势。8月英国央行利率决议成为最大的意外，虽然宣布维持基准利率0.5%水平不变，但意外将资产购买计划的规模由当前的1,250亿英镑扩大至1,750亿英镑，甚至超出财政部给予的资产购买额度上限。英国央行表示，经济衰退程度较之前预想的更深，金融市场条件已经趋稳，但依然脆弱；银行财务状况不佳可能限制信贷增长。尽管GDP即将触底，且经济已展现一些复苏的迹象，信贷紧缩的状况依然对经济造成重大的拖累。英国央行的悲观态度令英镑兑美元自1.7关口上方大幅下行，成为本月的主旋律。而1.7042也成为本年度的高点。英国央行9月和10月的利率决议未能传出新的内容，央行表示需要等待11月经济评估结果。此时影响英镑的主要因素转到了对英国主权评级的质疑上；11月利率会议上，英国央行小幅扩大量化宽松规模250亿英镑至2,000亿英镑，显示英国央行较市场预期的更为谨慎，弱化了英国央行进一步扩大量化宽松规模的预期。

英国央行还指出，预计英国经济将缓慢复苏，而剩余产能将继续抑制通胀，抵消过去英镑贬值带来的上行压力，但同时承认央行的资产购买计划推高了资产价格。金恩还暗示未来量化宽松政策仍有继续扩大可能。B．经济走向英国经济在2008年四季度GDP收缩1.5%，为连续第二个季度收缩，为1980年以来的最大跌幅，宣布英国经济正式进入衰退。而1月中旬英国第二大银行苏格兰皇家银行爆出英国历史上年度最高亏损记录，亏损额高达280亿英镑，除了部分经营性亏损，大部分来自其所收购的资产减值所造成，主要是对荷兰银行等资产的资产减记。英国政府随后马上宣布扩大救助计划，向银行问题资产未来可能出现的损失提供担保，风险从金融机构转移到政府。但由于英国银行业的资产总额大约相当于英国GDP的2.5倍，若英国政府对银行救助失败，资产价格继续下跌，且银行无法将资产出售出去，致使英国政府出现债务危机。随着市场对银行业危机恶化的担忧加重，英镑大幅暴跌，英镑兑美元在1月23日创下年底新低1.35水平，该位置也是近24的低点。由此引发英国国债收益率连续走高。10年期国债的收益率一度从3.3%升至3.5%，表明市场对这些以往被视为最安全的债券不再毫无防备。衍生品市场上英国国债的保险价格也一度被推高，市场已经开始担心国债违约风险。甚至市场已经开始质疑英国会不会成为下一个冰岛，走到“举国破产”的地步。但随着英国不断大幅降息，以及对银行业的救助计划的实施，英镑开始在深跌中逐步企稳反弹。随后英国国家统计局公布的2009年第一季度失业情况显示，一季度英国失业人口增加逾200万，为1997年以来的首次。与此同时，2月份申请失业救济的人数大幅增加13.84万人，为1971年该数据开始记录以来的最大增幅。英镑再度探底1.3650低点。但此时，英国央行和美联储先后宣布量化宽松货币政策，在此消彼长中英镑展开反弹，货币政策受外围的影响明显增大。英国2009年第一季度GDP季比收缩1.9%年降4.1%，为连续第三个季度收缩，为1979年第三季度以来的最大季比降幅，也是1980年以来的最大年比下降。自1948年有记录以来，英国经济还未出现过连续两个季度收缩超过1%。其间英国公布的工业和制造业数据继续大幅下降，表明英国经济继续深度衰退。但英国也有部分经济数据出现好转，其中制造业采购经理人指数，连续小幅好转，表明制造业收缩步伐放缓，政府刺激经济和鼓励银行贷款的措施可能正在奏效。另外，英国3月nationwide房屋价格指数月升0.9%，为2007年10月来首见。3月RICS房价指数提升至-73.1，继续好于预期和前值，平均房屋销售量实现自2007年10月以来的首次提升，房屋市场的企稳帮助提振英镑走势。而此时甲型H1N1流感开始蔓延，这也为刚刚有复苏苗头的英国经济再度蒙上阴影。英国第二季度GDP季降0.6%，年降5.5%，创1955年有记录以来的最大年率降幅，也是连续第5个季度下滑，累积下降幅度达到5.7%。该降幅是1990年代经济衰退期间GDP降幅的一倍以上，而且接近1980年代经济衰退时期6。0%的GDP降幅。而英国第三季度GDP季降0.3%年降5.1%，连续六个季度呈现负增长，表明英国经济完全摆脱衰退状态仍需时日。

10月英国CPI年升1.5%，高于9月的1.1%水平，也是8个月来的首次加速，12月CPI为1.9%，但仍旧低于2%的目标管理水平，但连续2个月的反弹，并且比较目标水平，表明通胀压力正在接近，资产价格的上升或将刺激英国央行考虑未来退出量化宽松政策的时机。C．赤字和评级影响英国国家统计局在11月底公布的数据显示，英国财政赤字严重恶化。2009年10月份，英国财政赤字高达114亿英镑，高于市场预期的70亿英镑，创历史最高纪录。从4月本财政年度开始至10月期间，英国财政赤字累计达869亿英镑，而去年同期只有340亿英镑。截至10月，英国公共部门的净债务为8,297亿英镑，相当于英国经济总量的59.2％，创下历史最高纪录，仅略低于欧盟规定的60％的上限。一般而言，每年10月是公共部门实现财政盈余的月份。但由于英国经济尚未走出衰退困境，政府税收状况未能改善，10月政府税收收入同比下降9.3％，而支出则同比增加10.2％。布朗多次表示要尽快减少政府债务。他宣布，从明年元旦起，增值税税率将从现在的15％恢复到17.5％。在英国经济尚未走出衰退之际，政府此举无疑要冒一定风险，因为税率提高可能会抑制英国经济复苏步伐，老百姓可能会重新捂紧略微打开的钱包。银行不肯放贷，老百姓不肯消费，经济仍处于衰退之中。面对这样的局面，政府只能借钱来支撑经济。英国财政大臣达林2009年４月发布财政预算报告时预测，2009到2010财年的财政赤字为1,750亿英镑。但如果英国经济复苏步伐过于缓慢，政府还会再借钱，公共部门的财政状况无疑将进一步恶化，财政赤字必将继续增加。因此，要想减少高额赤字，英国政府就得提高税收、缩减财政支出、收紧货币政策，而这些举措又可能抑制英国经济复苏和增长的步伐。据IMF预计，到2010年英国的预算赤字占GDP的比重将达到13.2%，到2014年，英国的公共债务占GDP的比重可能达到98%，这会直接影响到英国的AAA主权评级。英国之所以能将这一问题搁置至今，主要是因为英国央行愿意拿出相当于GDP的12%的资金来购买国债。若不想引发外界对央行独立性的质疑，英国央行恐怕难以进一步扩大定量宽松措施的规模。另外，英国的经济刺激方案主要通过英国央行不断扩大定量宽松措施的规模来实现，这不可避免地将导致通货膨胀的上升，而繁重的债务负担、低迷的经济，英格兰银行如何对抗通胀将面临艰难的抉择。4月评级机构标普将英国评级展望从稳定下调至负面；当前评级虽然维持不变，但称若政府财政状况在中期内无法改善，评级仍可能被下调。英国经济基本面差于美国、但好于欧元区，英国不向德国那样严重依赖出口，若金融业和房屋市场进一步企稳，则英国经济有望继续维持积极态势。此次评级警告影响虽然较为有限，但英国政府不断抬高的赤字，令市场不得不考虑其风险。从4月开始，评级机构惠誉、标普或者穆迪对英镑的言论都引发了英镑的大幅波动。进入11月份，惠誉警告在主要经济体中英国最有可能失去AAA评级，同时标普将英国信用评级前景下调至负面，同时确认长期和短期主权信用评级分别为“AAA”和“A-1+”，这导致英镑大幅走低。迪拜危机之后，市场上债务市场的危机开始延伸到主权债务危机，英国的主权评级被调降的风险不断被提及，估计在2010年英国的财政状况表现将随时提醒投资者英国时刻存在主权评级风险。 到了10月份，英国首相布朗宣布将在两年内出售30亿英镑的政府资产，其中包括英吉利海峡隧道铁路等。同时，地方政府也将出售130亿英镑的资产，其中包括一些公园和休闲中心等。这些措施将有助于政府应对日益增加的政府财政赤字问题。英国政府为控制不断扩大在政府赤字，不得不采取出售资产的方式，可见英国政府对赤字的无能为力。而政府赤字的不断扩大势必加大英国主权评级被调降的风险。三．展望2010年英镑走势影响英镑2010年走势的主要因素首先是量化宽松政策的退出甚至是未来升息的问题；英国经济连续6个季度萎缩之后有可能在2009年四季度实现正增长，但经济是否会出现二次衰退以及通胀高过经济增长时候英国央行如何采取有效措施都至关重要；另外英国政府赤字问题一直得不得有效控制，在此之下，英国政府面临主权评级被调降的风险，有关这类的消息总能影响英镑走势，相信在2010年英国主权评级问题会一再提及；同时，今年上半年英国面临大选，工党和保守党在目前民调情况看还是分的比较清楚，但无论未来谁执政，前面的三个问题都将继续困扰未来的政府运作，而前面三个问题不能很好的处理，英镑面临被抛售的风险依旧非常大。最后，美联储未来如果因为资产价格上涨而不得不提前收紧银根，美元逐步脱离融资货币角色，重新返回强势美元走势，届时英镑也将遭到明显抛售。退出量化宽松英国经济复苏速度明显低于其他发达国家，这为英国央行此前实施的量化宽松政策的退出乃至升息问题，在时间上落后于其他发达国家；未来若这些刺激政策退出时机或力度不当，英国经济和英镑将成为这种策略的牺牲品。连续6个季度欠佳的GDP数据为进一步扩大量化宽松政策规模打开了大门，之前实行的量化宽松政策是通过购买债券增加基础货币供给，从而向市场注入大量流动性。未来英国央行还可能继续宣布扩大量化宽松规模，而在此之前，澳洲联储已经开始升息，经济复苏明显落后于其他发达国家的英国，在执行收紧货币政策时候必将落后于其他发达国家，英镑必将承受压力。英国央行2009年11月公布的未来三年通胀率走势预测，是一个明显的“W”??通胀率很可能在2009年年底就升到3%，接着在2010年一路下降到1%，此后再缓慢上升。在GDP增长率仍未“转正”，即使2009年四季度英国经济能摆脱连续6个季度的萎缩，但其增长率肯定较为有限，而通胀率上升速度大大超过经济复苏的速度时，英国央行将承受巨大压力。经合组织11月在其经济展望报告中表示，英国央行需要制定出切实可行的退出策略，以便在经济复苏稳定之际实施，并且需要评估资产价格泡沫风险。但OPEC预计，通胀在短期内短暂上升后将显著下降，在2010年将降至1.7%，2011年将降至0.5%。英国央行一直将年通胀率目标定为2%，此前曾预计2010年平均通胀率为2.1%，2011年为1.4%。OECD指出，进一步采取量化宽松货币政策应有助于复苏，但效果仍不确定。在预测期以内货币政策应继续保持扩张性，但从2011年应该开始降低宽松的程度。得益于出口加强，英国经济从第四季度开始缓慢复苏。OECD预计，英国2010年经济将增长1.2%，2011年为2.2%，明显低于英国央行最新预计的2010年2.2%以及2011年4.1%的增长水平。

控制政府赤字目前英镑面临的最大的挑战是英国政府财政状况恶化的问题。此前公布的数据显示，英国政府将在未来5年内增加7,070亿英镑的借款，2013/14财年政府债务总额将达到1.5万亿英镑，占英国GDP比重将达到90%。而巨额的政府赤字不能有效控制，其主权评级被调降的风险一直是悬在英镑上方的达摩克利斯之剑，一旦英国AAA的主权债信评级遭受下调的威胁，英国国债收益率将大幅攀升，英国财政秩序也将失控。如果不能缩减开支，政府就只能选择增税，这将抑制经济复苏绿芽，并打击英国作为商业和金融中心未来的竞争力。除非在经济衰退一结束就提交一个可信的遏制赤字的计划，来维持市场信心，否则将给英镑走势带来一定压力。英国首相布朗在2009年最后一天的新年致辞中表示，工党的目标是在未来四年中将赤字削减一半。“如果想更多更快地削减赤字，将不可避免地令英国经济陷入更长久的衰退。”他的削减英国巨额公共赤字的计划是合理的，而反对派提出的进一步削减计划，将使英国陷于更长期的衰退。保守党则称布朗的经济政策是“不负责任的”，对此布朗给予回击，坚称是保守党作出的错误决策，并表示只有工党才能确保英国经济的成长。英国政府的预算通常在3月或4月公布，但估计布朗可能选择在3月没有完成预算的情况下进行选举，从而避开对削减公共开支这一痛苦决定作出说明。预计英国政府今年的举债规模为1,780亿英镑。政权平稳过渡金融危机、议员报销丑闻、洛克比空难主犯获释等问题使英国首相布朗人心尽失，他领导的工党在去年6月的地方选举中遭遇近40年来最惨重失败，一度传出首相布朗将辞职，引发英镑急挫。另外，工党负债1,150万英镑，几乎全靠工会资助，并很有可能在今次大选后破产。工党面对新的财政问题，显示富有和有权力的人士已放弃支持工党。除非奇迹出现，工党12年的统治期即将结束，布朗也将让位于保守党领袖卡梅伦。不过，极右翼英国国家党近来在地方选举中表现不俗，这也体现了人们对两大主流政党的广泛不满情绪。大选前不到半年时间内，英国政局的任何不确定性虽然可能短暂打压英镑，但只要保守党赢得明年大选的预期不变，因保守党的财政纪律和约束性较强，总体趋势应利好英镑。目前的民调结果显示，工党难逃失败命运，届时保守党很可能以绝对的优势取胜。若选战进入胶着状态，市场对于英国未来政策的不确定性的担忧将不利于英镑走势。若未来新政府有强有力的政策出台，或许这个因素的不确定性会大大的降低；但要接近巨额政府赤字问题不是政府换届就能解决，英国政府必须经历阵痛才有可能缓解这个问题。从而减轻主权评级被调降的风险。美联储相互作用美联储公开市场委员会12月报告显示，美联储的大多数流动性工具都将在2010年的2月1日终止，与美联储2009年6月25日的声明保持一致。定期拍卖工具的金额将在2010年早期缩减。定期资产支持证券贷款工具中，新发行的商业按揭贷款证券支撑的贷款终止日期预期仍为2010年6月30日，而其他类型抵押品支撑的贷款终止日期为2010年3月31日。由于一季度将结束资产购买项目，美联储将不再吸收大量的国债供应，这将给美元长期利率的上调带来不利。

同时，随着全球经济的复苏，以及全球资产价格的不断上涨，通胀压力将逼迫美联储不得不收紧银根，此时，美元“有序”贬值过程或将结束，美元指数也将展开反弹，美联储的升息，将令美元摆脱融资货币角色；美元的反弹必将打压英镑汇价。综上所述，展望2010年，在美联储开始紧缩政策前，美元贬值符合美国国家利益，弱势美元格局的延续，这将会继续小幅推高英镑，届时英镑有可能再度冲击1.07关口，甚至1.76水平，但是能否继续上行需要关注英国央行以及评级机构在中间的“干预”情况；而下半年的某个时段，一旦美联储展开紧缩的货币政策，美元将摆脱融资货币角色，届时强势美元一定会打压英镑的走势。或将下探1.5水平也不是没有可能。四．技术走势分析英镑兑美元12月一度跌破10月均线，但收盘站稳在10月均线之上，不断走高的10月均线将给汇价提供支持；形态上看，英镑月线呈下降三角形走势，未来有突破该颈线的要求；上方中期30月均线缓慢下移，未来将继续压制英镑的升幅；月MACD线零轴下方金叉后小幅反弹，但力度有限，KDJ指标强势区出现勾头迹象；而周MACD线零轴附近跌势趋缓，较短时间内可能维持区间宽幅震荡，以调整指标，待指标调整完毕，后市将配合月线展开反弹；反阻力在1.7，1.76附近；下方支撑在1.57，1.5水平。

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