美元风险趋势不明朗关注第二季度GDP数据

美元∶风险趋势不明朗，关注第二季度GDP数据

美元∶风险趋势不明朗，关注第二季度GDP数据 更新时间：2010-7-26 23:57:40 上周美元走势相对震荡，既没有延续两个月以来走熊市趋势，也没有呈现出反转迹象。美元的疲弱并不是缺乏指引，相反是有很多基本面的信息。上周一系列令人失望的经济数据、值得反思的公司季报、全球经济发展中新出现的风险因素以及重要的欧洲银行压力测试结果共同作用，使得美元走势不明朗。本周我们还会继续面对上面几个方面的问题，但投资者可能对经济增长和风险情绪达成更多共识，最终使汇价趋势明朗化，无论是升势还是降势。

最重要的一点是，美元做为避险货币这一角色，是影响美元走势方向以及波动剧烈程度的最主要因素，但美元避险属性本身则令人难以捉摸。我们看到汇市对本次欧洲银行压力测试表面上反应良好，但事实上，我们并没有看到投资者对测试结果的真正反应，以及市场各方是否对测试结果形成一致意见。欧洲官员们特意选在欧洲汇市收盘以后才公布测试结果，只有美国汇市在收盘前还有短短的几个小时交易时间对这一艰难出炉的报告作出反应。投资者在周末将有足够的时间来消化这份55页长的如同小说般的测试结果，从而决定他们是否可以对欧洲银行现状缓一口气。本次压力测试所假设的经济环境相对较宽松，对主权债务的处理也过于宽松，另外报告未提及如果确实宏观经济形势恶化，欧央行将会有什厶样的支持措施等等，这都大大减低了此次压力测试结果的可信度。

另外，欧洲面临的风险目前似乎正在加剧。上周公布的欧洲银行压力测试结果仅仅只能缓解市场对欧元区内大型银行的融资能力的恐慌。这并不能保证欧盟经济将得到改善以及政府将成功融资。欧洲外围国家也隐藏着很大的主权债务违约风险并有可能传导至欧元区核心国家，匈牙利已被标普列入了下调评级观察名单，该国的主权债务违约风险如同当初的希腊一样令人担忧。投资者关注欧元不仅是因为欧元区目前的经济状况，而且是因为作为美元的主要相对货币，欧元的未来也将决定未来美元的走势。更进一步来看，如果中国和其它新兴经济体经济继续过热，最终泡沫破裂或者美国国内经济发展出现问题，都将导致避险资金需求的剧增，从而使美元汇价走高。据彭博社报导，由于预期的收入增长未能实现，中国政府的11万亿元银行贷款中有23%的金额面临还款困难。来自日本央行的报告称中国目前面临的经济形势和日本上世纪80年代的经济形势类似，当时日本的宽松货币政策导致了日本“失去的十年”。

影响风险情绪的因素并不仅仅是对危机的恐慌。对货币利率的及增长的预期都能影响风险情绪。不过，市场预期未来数月全球经济增长将会稳定。我们将拭目以待本周五将公布的美国GDP数据，看美国经济是否真的会稳定增长。经济学家预计美国第二季度GDP增长年率将由上一季度的2.7% 下降至2.5%。 这不仅暗示全球经济将放缓，而且也将使美元兑其它货币走软。

欧元∶对压力测试结果的质疑及空头回补步伐减缓可能令欧元面临风险

有数据显示欧元空头回补步伐正在减缓，当投资者仔细审视缺陷重重的欧洲银行压力测试时，欧元可能重启其长期下行趋势。

上周欧洲股市收盘后公布的欧洲银行压力测试显示， 91家贷款机构仅有7家未能通过测试，资本总缺口为35亿欧元，仅为市场预期的一小部分。从市场反应来看，该压力测试结果当时的确为投资者信心提供了支持，欧元兑以贸易为权重的一篮子主要货币上周五收高0.1%。

然而，欧元小幅走高可能是因为周五市场流动性较低的缘故，而不是投资者真的相信该测试结果。欧洲银行压力测试有许多方面值值得市场怀疑。欧洲银行压力测试的目的是为了检测在欧盟内部或周边国家发生主权债务违约的情况下，欧盟银行业是否有足够的资本金度过该危机。但是，主管压力测试的欧盟银监会却明显忽略了银行持有的主权债务的大部分。欧盟银监会表示，压力测试仅仅考虑了主权债务在银行交易账户上的损失，但这部分主权债务仅占银行持有的全部主权债务很小一部分比重。也就是说压力测试假设银行将绝大部分主权债务顺利持有到期，而不是在市场上积极交易。银行只有在对有关政府的债务偿付能力发生严重质疑时才会减计资产，而这正是发生债务违约时才会发生的。

总而言之，银行压力测试结果似乎并没有真正恢复市场对欧洲银行业的信心，待市场流动性恢复后欧元可能严重承压。此前投资者削减处于记录高位的欧元空头为欧元提供了良好支持。但是，据最新的芝加哥国际货币市场数据显示，欧元净空头寸已经降至一年来平均水平下方，显示投资者头寸调整为欧元提供的支持可能会越来越小。

英镑∶面临利率前景黯淡的风险

上周公布的英国经济基本面数据强劲，抵消了利率前景黯淡对汇价的影响，英镑继续收高，但是英国经济增长前景及未来货币政策的不确定性可能使英镑走势跟随整个市场的波动。上周初，英国6月公共部门收支短差大于预期以及英央行会议纪要中的温和言论一度打压英镑/美元下行，但周四公布的6月零售销售数据强劲支持汇价收复大部分跌幅，而周五公布数据显示英国第二季度GDP季率增长率几乎等于预期的两倍，英镑/美元上周最终录得上涨。本周英镑经济数据清淡，英镑走势可能决定于公司季报，因为投资者试图根据公司季报判断全球经济增长的可持续性。

如果考虑到汽油销售下降了3.9%，英国6月份的消费者支出增长更强劲，但是服装支出持平显示英国民众消费仍谨慎。经济增长的改善再次提升了对通胀的担忧，因为通胀已经连续第五个月在央行目标上限3%上方运行，但是央行委员们一致认为目前的经济不景气状况将会使物价最终回落，加息的时间可能更晚而不是更早。英央行货币政策的不确定性可以从央行委员波森近期的有关言论中看出，他表示“有超过50%把握认为下一步正确的货币政策应该是放宽政策而不是收紧政策，但是，加息的可能性在不远的将来还是存在的”。他还表示“如果再次使用量化宽松 政策，可能不会断断续续地抛出宽松政策，因为这种政策工具最好在一个经济复苏期内连续使用”。 因此，市场投资者将会预期英央行未来可能继续实施刺激经济的政策，从打压英镑。

消费者信贷和抵押贷款许可数据将是本周主要事件 ，有迹象显示银行继续贮存现金，收紧信贷。GFK消费者信心指数也会是一个关键的数据，因为如果消费者信心下降，意味着未来消费市场的疲弱。同时，欧洲银行压力测试结果没有对市场造成意外打压，因为91家贷款机构中只有7家未能通过测试，从而可能支持欧系货币有可能继续上升。不过，测试的严格程度可能不足以缓解市场对欧元区债务风险的担心，从而使英镑承压。

日元∶日央行干预汇市的猜测可能阻止日元升值

上周由于风险偏好上升以及市场猜测日央行将入市干预汇市，日元走势继续疲软。 市场预计日央行有可能在下半年执行进一步宽松的货币政策，美元/日元可能继续升势收复7月初以来的跌幅。日本央行货币政策会议纪要显示委员们一致同意维持目前超宽松货币政策以抑制经济下行的风险，一部分委员还表示愿意执行更宽松的货币政策以刺激经济持续稳定复苏。

同时，日央行副行长山口广秀在央行６月份货币政策会议纪要公布后表示∶“巩固目前经济增长基础的措施并不是局限于目前央行所采取的政策”，并誓言“将在研究各种经济发展中的可能性的时候考虑周全”，以平衡国内经济发展中的风险。另外，山口广秀对于未来通胀水平保持温和的立场，并预计核心通胀将由于产出缺口的收窄而下降。他还提醒新兴经济体要防止经济过热，因为日本的经济增长受益于全球贸易的增长。不过，山口广秀也表示由于日元升值，日本出口货物竞争力下降，目前日本经济复苏水平仍然不够强劲以达到长期复苏的目的。在媒体问到日本央行是否会干预汇市阻止日元进一步升值的时候，他表示日央行需要更多的时间来评估对目前的政策对日本经济的影响。

随着市场对日央行干预汇市的预期增加，美元/日元有可能回升至89.00的水平，目前日图RSI指标已从27的低位水平开始反弹。尽管如此，预期本周公布的日本6月零售销售数据会在过去六个月中第五次上升，将显示日本经济复苏步伐加速，经济增长前景改善。不过，消费者物价水平继续下降，通缩风险依然存在，日央行将可能在未来数月执行更加宽松的货币政策以减少本国经济下行的风险，从而使会使美元/日元上扬。

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