美元真正反转仍需时日0

美元真正反转仍需时日

美元真正反转仍需时日 更新时间：2010-8-15 0:04:04 在外汇市场方面，美元指数出现近期少见的大幅上涨，一度升至82.48。总的来说，从美股与外汇市场目前同步的走势来看，本次外汇市场的大幅波动完全是风险偏好情绪回落所带来的结果。中期美元强势的基础应来自基本面的欧美差异扩大，而目前仍不具备这一条件，预计真正的美元反转行情仍需时日。

首先，从美元上涨的主因来看，避险情绪异动是最直接的影响因素。在以欧元为代表的非美货币与美股两类资产之间一直以来存在较强的相关性，这背后主要是受到风险偏好的共同影响。之前一段时间，美国经济从就业和消费两方面都开始出现了巨大的波动下滑，而欧债危机给市场带来的关于违约风险的担忧情绪也进入了过度之后的修正阶段，同时危机对欧洲经济的影响尚未显现，这些因素导致了短期避险情绪的降温，而这也是美元面临短期回调的最主要因素。但市场的风险偏好仍旧面临经常性的反复，并且幅度明显，而这种反复的表现，正是风险偏好弱势的表现，在美元下行的过程当中，这种避险情绪依旧脉冲性地上升，表明此次的美元疲软仅能维持在回调的局面，预计美元走势将持续震荡。与此同时，我们发现长江美元趋势指数已经开始显露出一定的筑底上行趋势，但是考虑到对本身的美元指数具有一定的领先性，我们认为美元进一步下跌的空间已经不大，但是仍需经历一个筑底确认的过程。而在趋势指数的各分项数据上来看，这主要得益于人民币汇改后的升值幅度开始出现持续的低于预期，这也代表了由美元向新兴市场的资金流向仍并不猛烈。

其次，回顾我们中期看强美元的逻辑，核心基础仍旧在于当债务危机显露对欧洲经济打击，而美国经济增速下滑得以确认之后，欧美经济复苏的差异会进一步得以扩大，而这时才是趋势性看涨美元的机会。从我们跟踪的“长江美元趋势指数”的分项上来看，反映基本面差异的欧美PMI差值这项，在各自公布了7月的PMI之后，差值仍旧处在下滑的通道中，这表明基本面目前难以支撑美元向上的趋势行情爆发。

最后，关于美联储最近一次的议息结果，我们认为也表明了目前市场对于经济将面临增速下滑的认可，而对美联储在必要时刻继续放宽资产收购规模的预期也将得到进一步的持续。我们认为在这种心理持续存在的时刻，美元也难以较快的走向反转的势头，中期美元的再度强势仍不会出现。

一方面，在本次的议息会议当中，美联储在对经济状况描述的措施当中，如市场预期，也如近几个月来美国主要经济数据所表现出来的一样，对未来经济的复苏前景明显比之前更加谨慎和悲观。这种联储对基本面的描述实际上为市场对经济未来走势预期做了一次明显的验证。同时欧洲方面，英国中央银行也对未来三年内英国的经济增速做出了下调，由年均增长率3%-4%下调到了3%，而对此给出的理由主要是对于国内近期以来实施的财政紧缩政策的担忧。英国本次的经济下调实质上是对我们一直以来所提醒的“紧财政，松货币”在中期对经济复苏的打击，一是英国对经济增速的下滑调整是对整个三年的平均年增长率进行调整，如此时间跨度之大的调整恰恰符合我们对于中长期内经济受到影响的判断，二是下调的理由也是基于对紧财政的担忧。总体来说，欧美经济总体复苏增速的下滑风险在下半年随时都有可能挑战投资者的避险神经。

另一方面，关于市场之前所预期的美联储可能重启量化宽松的猜测，美联储虽然没有明确地重启这一计划，但是从市场当天的反应来看，市场对美联储在国债方面的变化更多的解读为向二次量化宽松的逐渐靠拢。在维持超低利率的同时，联储决定将利用持有的国债和机构债到期后的资金继续投放至市场购买较长期的国债，这本质上是放缓了央行资产负债表的收缩力度。

《中国证券报》

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