【推荐】大客户亦是供应商本立科技交易公允性存疑

大客户亦是供应商本立科技交易公允性存疑

自20世纪90年代以来，全球有机中间体及精细化工产业逐渐东移，形成了以中国和印度为核心的生产和贸易中心。随着创新药的研发成本不断提高，一些医药、农药企业为了控制成本，寻求与具备科研实力的中间体企业合作共同研发创新药，这也促进了中间体行业的发展。

8月3日，浙江本立科技股份有限公司IPO申请进入问询阶段，拟于创业板上市。资料显示，本立科技主营业务正是医药中间体、农药中间体、新材料中间体的研发、生产和销售。

时代商学院查阅其招股书发现，报告期内，本立科技产品结构单一，来自前五大客户的销售占比超8成，远高于同行可比公司前五大客户的集中度。另外，本立科技的原材料环丙胺主要来源于单一供应商山东国邦，而山东国邦的关联方浙江国邦又是本立科技的第一大客户，其交易价格的公允性与供应商管理体系的稳定性存疑。

针对上述相关问题，7月22日，时代商学院向本立科技发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

【企业档案】

招股书显示，本立科技成立于2011年5月，注册地址位于浙江省临海头门港新区。自然人吴政杰直接持有本立科技32.24%的股份，为该公司控股股东，同时，其配偶刘翠容拥有本立科技9.91%的投票权，两人共同为该公司实际控制人。

此次IPO，本立科技拟融资4.76亿元，其中，1.43亿元用于基于一氧化碳羰基化反应技术平台的N，N-二甲氨基丙烯酸乙酯扩产及DDTA、EETA建设项目，1.45亿元用于企业管理信息化改造项目，剩余0.6亿元用于补充流动资金。

本立科技IPO基本信息如图表1所示。

一、产品应用领域受限，前五大客户销售占比超八成

化工中间体行业是一个充分竞争的市场环境，但经过多年发展，喹诺酮原料药行业集中度大幅提高，盈利能力趋于稳定。报告期内，本立科技的产品主要应用于喹诺酮原料药合成领域，但从收入结构看，本立科技的经营业绩较为依赖其前五大客户。

如图表2所示，2017―2019年，本立科技来自前五大客户的销售额占当期营业收入比例分别为94.25%、85.97%和80.29%，虽呈逐年下降趋势，但客户集中度仍相对较高。

招股书中，本立科技列示了中欣氟材、吉泰股份、联盛化学、合佳医药、永太科技、新化股份和利安隆7家可比公司，时代商学院通过查询资料计算得出，2017―2019年，上述7家公司的前五大客户销售占比均值分别为37.33%、38.8%和33.37%，明显低于本立科技的一半。

报告期内，本立科技产品结构单一，主要产品为801产品、1201产品和1501产品，其中近70%的营收贡献来源于1501产品，该公司的产品种类以及应用领域较为受限，因而，对前五大客户表现出较严重的依赖性。

如果未来宏观经济形势发生重大不利变化，主要客户的经营情况、资信状况等发生较大变化，本立科技的正常生产经营恐遭不利影响。并且，若本立科技不能持续开拓其他产品领域，随着喹诺酮原料药行业的竞争进一步加剧，该公司将面临市场占有率下降的风险。

二、第一大客户与供应商重叠，交易公允性存疑

除对前五大客户过度依赖外，本立科技的客户结构也引起了市场广泛关注。2019年，本立科技的前五大客户分别为浙江国邦及其关联方、京新药业、江苏国泰、朗华制药和浙江融易通，而身为第一大客户的浙江国邦及其关联方对本立科技的经营起着至关重要的作用。

招股书显示，2017―2019年，本立科技来自第一大客户浙江国邦及其关联方的销售收入占比分别为38.64%、36.2%和39.53%；同时，本立科技向山东国邦采购环丙胺作为生产原料，采购占比分别为21.78%、17.92%和24.02%。其中，浙江国邦和山东国邦同为国邦医药集团股份有限公司的下属子公司。

资料显示，国邦医药以原料药业务为核心，是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商和供应商。2007年初，国邦医药开始投入生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等关键医药中间体产品，也就是说，本立科技与国邦医药的经营业务具有一定相似性，同时还存在一定竞争关系。

环丙胺是生产环丙沙星、恩诺沙星、加替沙星和莫西沙星等喹诺酮原料药的关键中间体，也可用于农药产品的生产，本立科技合成生产1501产品时需使用环丙胺。

目前，国内生产环丙胺的厂家主要为山东国邦、浙江沙星及山东沾化普润药业有限公司，而报告期内，从采购情况看，除2018年本立科技向浙江沙星少量采购环丙胺外，2017年和2019年本立科技均主要向山东国邦采购环丙胺，且采购占比有所提升。

化工原材料的供应稳定性对生产企业较为重要，报告期内，本立科技的环丙胺主要来源于单一供应商山东国邦，不利于该公司维持供应商体系的稳定性。并且，山东国邦的关联方浙江国邦又是本立科技的第一大客户，其交易价格的公允性存疑。

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