【推荐】大宗金属震荡上行黄金迭创新高

大宗金属震荡上行黄金迭创新高

大宗金属震荡上行黄金迭创新高 更新时间：2010-10-12 6:47:59 　　1、继续受益于美元指数下跌，大宗金属价格震荡上行　　受美国经济数据、伯南克讲话等多因素影响，美国宽松货币政策预期日益加剧，从而造成美元指数在国庆长假期间继续出现大幅下跌：1)9月28日世界大型企业联合会发布的9月份美国消费者信心数据继续创出新低，而10月1日密歇根大学的数据显示9月份美国消费者信心指数为68.2，依然处在一年多以来的最低位。收入下降预期导致消费者对未来一年通胀的预期降至一年来最低点，这也增加了市场对美国进一步实施宽松货币政策的预期，进一步打压美元；2)10月4日伯南克讲话表示美联储实施新一轮资产购买计划会促进美国经济发展，而继伯南克之后，另一位联储理事埃文斯在10月5日也呼吁采取更多货币宽松措施。这些都使得美国宽松货币政策的走向越来越清晰；3)10月5日发布的美国PMI指数和10月7日晚间发布的就业数据好于预期，其对美元指数构成一定支撑，但从市场反应来看，“市场对于美国宽松货币政策的预期”仍是影响目前美元走势的主要因素，那么这一主要因素也势必会造成美元在未来一段时间的持续性贬值。　　美元的持续贬值以及全球宽松货币政策导致的流动性泛滥支撑了大宗金属价格近期的震荡上行，但我们认为基本面对大宗金属趋势性投资机会的支持依旧不够充分：1)日本方面，8月工业产出环比下降0.3%，与前期环比增长1.1%的市场预期相距甚远；日本经济存在进一步下降的趋势，其央行实行全面货币宽松政策也正说明了日本政府对其经济走势的谨慎；2)10月6日，IMF发布的《世界经济展望》中表示世界经济下行风险增大；尽管中国和美国PMI指数都有回升的表现，但依旧处于低位运行态势。考虑到美国失业率居高不下及房地产市场的疲软，以及中国房地产走向，两大经济体的经济发展态势和格局也需要进一步观察；3)本月11日OECD将发布最新一期的领先指标，这是需要我们密切关注的一个焦点。　　这里我们维持对大宗金属类上市公司投资机会的判断：美元指数走势疲软将继续以及全球流动性过剩推动资金流入资源类资产将进一步推升大宗金属的价格，但是从PMI及OECD领先指标等方面来看，下半年全球经济的扩张动能依旧处于一个减弱的过程之中，我们对于大宗金属类上市公司的趋势性投资机会保持相对谨慎的态度，因为基本面的支持尚不够充分。　　2、美元贬值和避险保值需求进一步推高金价　　国庆长假期间，国际黄金价格曾一度上涨至1365.9美元/盎司历史高位，涨幅达4.46%。我们认为此波黄金价格大幅上涨的主要逻辑依旧是美元贬值和我们前期所述的避险保值功能的再发现：1)美元受到美国消费者信心等经济数据、伯南克讲话等因素的影响，出现了持续性的贬值；如上文所述，世界大型企业联合会发布的美国消费者信心数据创出新低，而伯南克的讲话肯定了宽松货币政策的正确，这都进一步加强了宽松货币政策实施的预期；2)日本央行在10月5日进一步下调利率，实施全面的宽松货币政策，并表示将维持零利率至物价企稳，此次日本央行进一步释放流动性的同时又调低了国内经济评估；3)越南央行表示可能将解除实施两年的禁令，允许公司进口黄金；越南央行的禁令对真实需求的影响虽然需要观察，但是此举动无疑将加大市场对未来全球黄金市场需求增长的预期，从而支持黄金价格上行；4)COMEX净多头持仓量在国庆长假期间出现了大幅上涨，涨幅达3%，而SPDR的ETF持仓量亦出现了上涨行情，尽管涨幅相较前者显得较为平稳；市场做多黄金的氛围越发浓厚。　　这里我们依旧维持前期的观点，黄金的避险保值功能随时会被发现，尤其是欧、美、日和中国等主要经济体保持宽松货币政策的情况下，同时考虑到传统消费旺季的到来，存在较大供需缺口的黄金价格会依旧保持强势，继续中长期看好黄金价格。　　3、镨钕类稀土价格继续上涨，钨锑价格表现平稳　　中国小金属报价截至9月29日，尚无国庆间数据，但依旧具备代表性。中国镨钕类稀土产品维持上涨之势，国内氧化镨钕吨价上涨3000元至21.4万元，较27日报价上涨1%，氧化钕吨价上涨2000元至24.6万元，较27日报价上涨2%，我们跟踪的其他稀土品种的价格则表现较为平稳。　　稀土价格的持续上涨势必吸引新的生产者及竞争者。根据国内外媒体报道，日本和美国都在积极的开发稀土资源或进行替代材料的开发使用。但我们认为，稀土原子复杂的电子结构决定了稀土元素是众多应用领域的替代材料，要发现稀土元素的反替代材料难度很大，不是短期内能够实现的。而温家宝总理在日前的中欧工商峰会很坚定地表示“中国要保持稀土可持续发展，不仅满足本国需要还要照顾世界需要，不仅立足当前，更要着眼长远。对稀土加以管理和控制是必要的，但决不会封锁”。可见，中国政府对国内稀土行业整合和整顿的决心是难以动摇的。我们认为在此背景之下，中长期内稀土价格的持续性上涨已不可逆转。　　本周钨价较为平稳，锑价格出现了一定幅度的回调，三氧化二锑每吨小幅下滑0.8%。考虑到中国湖南冷水江地区的大力整顿情况，我们认为未来两年中国锑供应有可能出现供给缺口，锑价的上涨亦是趋势性事件。这里我们继续提醒大家关注中国经济结构性大调整大背景之下的中国具备资源优势的小金属品种价格上涨所带来的投资机会。　　4、关注铝电解电容器行业结构性调整为铝电解电容器产业链带来的战略性投资机会　　我们认为铝电解电容器行业结构性调整将为铝电解电容器产业链带来的战略性投资机会，在本期数据库中，我们增加了对铝电解电容器下游需求的跟踪数据-交货期，以便更及时的跟踪行业变化和趋势。根据Paumanokgroup最新数据，9月份全球铝电解电容器交货期为18.29天，较8月份环比增长2.2%，依旧保持上涨态势。　　5、投资建议　　基于对宏观经济的判断，我们维持“大宗金属类上市公司趋势性投资机会尚未到来”的投资判断；但目前阶段，由于持续的全球宽松货币政策导致了流动性泛滥，通胀预期加强的背景之下大宗金属价格有望继续冲高，市场情绪被全面调动，且今年以来大宗金属类个股股价与金属价格背离甚久；此外，相对于黄金及小金属类个股而言，部分大宗金属类个股已经有了较高的相对估值优势，我们认为短期的交易性投资机会已然爆发，推荐江西铜业。　　黄金类个股则有望延续前期大幅上涨的行情，个股方面我们继续推荐山东黄金和辰州矿业，谨慎推荐中金黄金；　　小金属品种方面：继续推荐辰州矿业：1)锑作为中国优势资源和稀缺资源，在中国完全掌控定价权和供给量的情况下，具备了“战略金属地位”，而国内长时间跨度的限产将加大全球供给紧张的局面，锑价具备持续性上涨的基础；2)考虑到辰州矿业下半年业绩有望出现大幅度增长，并基于对公司所在的金、锑、钨三行业未来发展前景的乐观预期，辰州矿业是我们近期重点推荐的投资品种。　　继续推荐包钢稀土：1)公司股价今年以来涨幅巨大，唯一的风险点就是前期买入成本足够低的机构选择获利了结带来的抛售压力。2)但基于国家对稀土行业的规范、整顿举措仍在继续，工信部正在起草的关于稀土行业的系列整顿和扶持政策值得期待，我们对稀土价格继续上涨充满信心；3)此外，因为三季度稀土价格的大幅度上涨，公司第三季度单季业绩有望再次超预期，我们最新预测公司2010年EPS有望达到1.1元~1.2元。4)具备内涵式和外延式增长的行业龙头，有望长时期享受行业趋势向上、稀土价格上涨带来的超额收益，我们有理由给予公司估值溢价，所以，即便以2010年的业绩测算，我们认为公司目前股价也仍处于合理估值区间。维持对公司“推荐”投资级别。

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