昔日投行老大欲回归A股中金公司投行业务下滑杠杆率攀升.

昔日投行老大欲回归A股中金公司投行业务下滑杠杆率攀升

昔日券商业老大中国国际金融股份有限公司一则拟A股上市的公告让其重新回到聚光灯下。

中金公司发布的公告显示，该公司拟公开发行A股数量不超过4.59亿股，即不超过A股发行上市后总股本的9.5%。发行价格将通过网下询价或者与承销商自主协商直接定价等方式确定。此次A股IPO的融资将全部用于增加公司资本金，补充营运资金，支持公司境内外业务发展。

据悉，截至目前，中金公司已发行内资股24.65亿股，占总股本的56.42%，发行H股19.04亿股，占总股本的43.58%；若已发行股本不变，在A股发行完成后，内资股占比将降至51.06%，H股占比降至39.44%，新发行A股占比9.5%。同时，中金公司表示，已发行的内资股将转成A股。

受上述回A股上市计划影响，中金公司3月2日H股价格盘中一度拉升，最高达每股15.42港元，涨幅超7%；次日股价继续高开，盘中最高达15.8港元。截至3月6日收盘，其股价报收于15.42港元，与公布上市计划的2月28日收盘价14.38港元相比，已上涨7.23%。

2019年前三季度，中金公司的每股收益为0.74元人民币，而卖方机构以人民币计价预测的中位值显示中金公司2019年的每股收益有望达到每股1元。有业内人士推断，若主板IPO的限价政策仍然在新《证券法》实施后的一段时间保持，同时按照23倍市盈率推算，中金公司拟募集4.58亿股折合的募集资金约为105.25亿元。

中金公司表示，此次A股发行还需要取得中国证监会及其他监管机构的批准。若顺利完成此次发行，中金公司将成为国内第13家“A+H”券商。

投行老大风光渐退

中金公司成立于1995年6月25日，是国内第一家中外合资的投资银行。

彼时，为了“打造中国的世界级投资银行”，建设银行与摩根斯坦利成立了中金公司，建行持股43.35%，摩根斯坦利持股34.3%，剩余股份由中国投资担保公司、新加坡政府投资公司、名利集团控股有限公司分别持有。后来几经周折，摩根斯坦利退出了中金公司，建行所持有股份也转至中央汇金投资公司手中。

成立之初，中金公司凭借投行业务快速发家，先后承销了国内多家大型企业包括大唐发电、中国移动、中国石油、中国石化等IPO项目。据统计，截至2010年10月份，在A股和中资企业海外IPO中，中金公司总承销金额分别达6460亿元人民币和924亿美元，占A股和中资企业海外IPO总融资金额的36%和40%，排名第一，遥遥领先于其他境内外投行，并在前十大A股IPO和前十大中资公司海外IPO中分别主承销了9家；作为财务顾问参与的兼并收购交易规模超过2000亿美元，在中国市场也位列所有投行第一。

不过，这都成为往日辉煌。由于定位高端化和大项目的定位，中金公司错过了国内中小企业上市的黄金时期，投行业务的光芒也渐渐暗淡。

自2015年在香港上市后，中金公司不断扩充资本。2018年，中金公司向腾讯定增2.07亿股H股，募资资金28.64亿港元；同年6月，股东中央汇金又向海尔金控转让了其持有中金公司的3.99亿股股份；次年，阿里巴巴也宣布入主中金公司，并持有其2.03亿股。

多次扩股也使得中金公司的股东日益多元化，2019年三季报显示，截至去年9月末，海尔集团公司、腾讯控股有限公司、阿里巴巴集团对中金公司的持股比例分别达到了9.51%、4.95%和4.84%，分别为第二、三、四股东；中央汇金持股46.18%，为第一大股东。

2019年10月，中金公司还通过折价配售1.76亿H股再度募资25.3亿港元，进一步扩大了资本实力。若此次发行募集金额能达到百亿元人民币，中金公司的资本实力又将进一步提升。因此，市场有观点认为，中金公司此次A股上市，是在向国内市场的头部券商位置发起进攻。

实际上，中金公司的资本实力在券商业并未处于前列。从净资产的角度来看，截至2019年三季度末，中金公司的净资产为451.96亿元，在A股券商中排名第14位。不过，假设其净资产能够再增长100亿元，则有望达到550亿量级，可与中信建投比肩。

投行业务下滑

昔日投行老大，如今的业绩表现又如何？

数据显示，中金公司2019年前三季度实现营业收入111.94亿元人民币，同比上涨13.8%；归属股东净利润31.39亿元，同比上涨15.4%。

其收入的主要来源为投资收益及公允价值变动损益，为52.21亿元，同比上涨45.4%。中金公司表示为因客户交易需求开展的场外衍生品业务规模增加，使得权益投资产生的收益净额增加。而一向强势的投行业务，在2019年前三季度却出现下滑。中金公司手续费及佣金净收入在2019年前三季度收入58.03亿元，同比下滑0.39%，其中投行业务净收入20.07亿元，同比下滑7.6%。

《投资时报》研究员注意到，中金公司半年报已显示出投行业务的下滑态势。2019年上半年，中金公司完成A股IPO项目5单，2018年上半年为6单；主承销金额约59.13亿元人民币，主承销金额排名市场第二，而2018年上半年为336.81亿元人民币，2019年上半年同比下滑82.44%；完成A股再融资项目4单，2018年上半年为5单，主承销金额54.14亿元人民币，2018年上半年为220.15亿元人民币，同比下滑75.41%。

不过，在香港市场中金公司依旧为一方霸主。2019年上半年完成了港股IPO项目8单，居市场第一，承销金额9.5亿美元，市场排名第三；作为全球协调人主承销港股13单，承销规模10.06亿美元，市场排名第一。

在2019年半年报中，对于投行业务的规划，中金公司表示，下半年公司将做好现有项目的执行，进一步加大科创板业务的开发力度，发挥跨境能力优势，发掘已上市公司在其他上市地的二次机会。

随着再融资政策的放宽，市场对2020年券商的业绩预期集中在投行业务上。而据广发证券非银团队的数据，当前48家券商储备定增项目总共212个，排名前三的分别为华泰证券、中信证券、中信建投。中金公司的项目储备量落于国泰君安之后。

另外值得注意的是中金公司日益升高的杠杆率。随着近年来业务快速发展，其资产负债表的扩张也很迅猛，杠杆率逐年提升。2016年至2018年，中金公司的资产负债率分别为81.86%、84.49%和84.61%，在国内的证券公司中排名第一。2019年，中金公司资产负债率依旧在升高，截至2019年9月底，其总资产为3229.01亿元，负债2779.68亿元，资产负债率为86%，较年初上涨1.39个百分点。

2020年1月23日，证监会发布的《证券公司风险控制指标计算标准规定》将在2020年6月1日实施，据此，国内证券业杠杆最高可达到6.92倍，而中金公司截至2019年9月底的数据显示，公司杠杆率已经达到7.14倍。

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